伯特利(603596):三季度净利润同比增长34％,毛利率环比攀升

公司前三季度轻量化制动零部件销量同比增长59％,单Q3营收同比增长30％。

   2024年前三季度伯特利收入65.78亿元,同比增长29％;归母净利润7.78亿元,同比增长31％,其中前三季度公司智能电控产品销量334.34万套,同比增长32.53％;盘式制动器销量227.15万套,同比增长13.70％;轻量化制动零部件销量966.10万件,同比增长58.99％。机械转向产品销量205.90万套,同比增长19.86％。单季度看,24Q3实现营收26.07亿元,同比+30％,环比+24％;归母净利润3.21亿元,同比+34％,环比+30％。24Q3公司智能电控产品销量135万套,同比增长33％;盘式制动器销量87万套,同比增长12％;轻量化制动零部件销量353万件,同比增长55％,机械转向产品销量73万套,同比增长17％。

   24Q3毛利率环比增长0.13pct,期间费用率环比-0.32pct。利润端,24Q3公司毛利率21.56％,同比-1.05pct,环比+0.13pct;净利率12.57％,同比+0.4pct,环比+0.7pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.96％/2.30％/5.41％/0.00％,同比分别-0.14/+0.11/-0.26/+0.35pct,环比分别-0.04/-0.26/-0.84/+0.81pct,公司研发费用同比提升24％。

   国产制动系统龙头企业,定点持续增加。公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备一定优势。随着汽车行业向轻量化、智能化的方向发展、国产化进程加速,公司在手项目充足。公司2024年前三季度在研项目总数为432项,较去年同期增长12％;新增量产项目总数为235项,较去年同期增长19％;

   新增定点项目总数为301项,较去年同期增长65％。

   赋能国内优质车企,定位全球化底盘供应商。伯特利是国内少数拥有自主知识产权,能够批量生产电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统、线控制动系统等智能电控产品的企业,赋能自主品牌实现双赢增长,随自主品牌走向海外,公司在美国、墨西哥等国家同步布局海外研发和生产基地。24年上半年公司持续扩产,新增①国内轻量化生产基地三期项目建设,主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产;②新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线;③墨西哥二期项目顺利推进中。

   风险提示:终端需求不及预期;产品技术研发不及预期。

   投资建议:维持盈利预测,维持"优于大市"评级。公司是国产制动系统龙头企业,我们看好公司智能电控产品加速放量带来业绩上行,维持24/25/26年归母净利润预测为11.5/15.0/19.5亿元,维持"优于大市"评级。