拓荆科技(688072):新产品与工艺加速验证,毛利率阶段性承压

前三季度营收同比增长33.79％,归母净利润同比增长0.1％。公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营收22.78亿元(YoY+33.79％),归母净利润2.71亿元(YoY+0.10％)。其中,第三季度实现营收10.11亿元(YoY+44.67％,QoQ+27.14％),归母净利润1.42亿元(YoY-2.74％,QoQ+19.87％)。

   第三季度公司多款基于新型设备平台(PF-300M和PF-300TPlus)及新型反应腔(Supra-D)开发的工艺设备实现收入确认,推动公司第三季度收入环比高增。

   新产品与新工艺加速验证,毛利率阶段性下滑。前三季度公司毛利率为43.59％(YoY-6.75pp),净利率为11.41％(YoY-4.42pp)。其中,第三季度公司毛利率达到39.27％(QoQ-7.62pp),净利率为13.61％(QoQ-0.8pp)。

   公司前三季度毛利率降幅较大,主要因新产品与新工艺的收入占比大幅增加,而新产品与新工艺的客户端验证需要投入较高成本,因此导致前三季度毛利率阶段性下滑。非经常性损益方面,前三季度政府补助收益为1.25亿元(YoY+23.22％),第三季度受益于公司持有的珂玛科技股票价格上涨,形成公允价值变动收益0.72亿元。截止9月末,公司合同负债余额约25.12亿元(QoQ+23.26％),存货约70.77亿元,主要系发出商品增加,前三季度公司出货金额同比增长超160％。

   持续增加研发投入,新工艺机台取得突破性进展。公司在1-9月投入研发费用4.81亿元(YoY+35.75％),新产品及新工艺机台,如超高深宽比沟槽填充CVD设备、PECVDBianca工艺设备、键合套准精度量测设备等,在客户端验证取得突破性进展。同时,在ALD领域,公司集中研发氧化硅、氮化硅、氧化铝、氮化铝、氧化钛、氮化钛等六类薄膜设备。此外,公司原有PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD等设备,伴随客户持续下单,量产规模持续增长。

   投资建议:国产半导体薄膜沉积设备龙头,维持"优于大市"评级。公司作为国内半导体薄膜沉积设备龙头之一,新产品与新工艺机台有望逐步量产出货,而新机台的加速验证将增加成本与费用,导致短期盈利能力承压,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年营业收入38.09/51.70/66.35亿元(前值41.97/54.57/68.76亿元),归母净利润5.52/9.16/12.30亿元(前值8.63/11.94/15.73亿元),当前股价对应PE分别为78.2/47.1/35.1倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游晶圆制造产能扩充不及预期风险,新产品开发不及预期风险,国际关系波动和地缘政治风险等。