新产业(300832):海外高增长,装机稳步推进-2024年三季报点评

事项:

   公司发布24年三季报,24Q1-3,营业收入34.14亿元(+17.41％),归母净利润13.84亿元(+16.59％),扣非净利润13.31亿元(+20.80％)。24Q3,营业收入12.03亿元(+15.38％),归母净利润4.80亿元(+10.02％),扣非净利润4.63亿元(+11.62％)。

   评论:

   国内市场稳健发展,海外高增长。2024Q1-3,公司国内市场主营收入同比增长13.60％,海外市场主营收入同比增长25.16％。从产品类别看,2024Q1-3,公司试剂收入同比增长17.93％,仪器类收入同比增长16.27％,试剂和仪器同步较快增长。

   装机稳步推进。2024Q1-3,国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMIX8实现销售/装机795台,截至24Q3末,公司MAGLUMIX8国内外累计销售/装机达3,448台;截至24Q3末,公司新产品SATLARST8流水线产品已完成装机/销售共30条。

   预计海外收入占比提高导致毛利率下降。24Q3,公司毛利率为71.85％(-2.51pct),略有下降。由于公司历史业绩中国内收入毛利率高于海外收入毛利率,我们推测Q3毛利率下降主要是由于海外收入增速高于国内,使得海外收入占比提高,导致总体毛利率下降。

   持续重视研发投入。24Q3,公司销售费用率为15.66％(+0.55pct);管理费用率为2.57％(-0.58pct);财务费用率为-0.90％(-1.42pct);研发费用率为10.23％(+0.71pct)。公司持续重视研发投入,截至2024年10月,公司已先后取得189项化学发光试剂《医疗器械注册证》。

   投资建议:结合24Q3年业绩,我们预计24-26公司归母净利润分别为19.9、24.2、29.8亿元(24-26年预测原值为20.8、26.5、33.4亿元),同比增长20.1％、21.9％、23.2％,对应24-26年EPS分别为2.53、3.08、3.80元。参考可比公司,我们给予公司2025年25倍PE,对应目标价约77元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、IVD集采降价幅度超过预期;2、海外业务拓展不及预期。