羚锐制药(600285):业绩增长稳健,持续受益于老龄化趋势

事件:公司发布2024年三季度报告2024Q1-3:实现收入27.5亿元,同比增长10.1％,归母净利润5.7亿元,同比增长23.1％,扣非归母净利润为5.4亿元,同比增长22.5％。

   2024Q3:实现收入8.5亿元,同比增长5.8％,归母净利润为1.6亿元,同比增长7.8％,扣非归母净利润1.5亿元,同比增长4.8％。

   销售费用率持续下降,营销改革效果显著2024Q1-3:公司毛利率为75％,同比提升0.4pct,销售费用率为44.4％,同比下降1.4pct,管理费用率为4.4％,同比下降0.7pct,研发费用率为2.7％,同比提升0.05pct,财务费用率为-0.5％,同比提升0.5pct;

   2024Q3:公司毛利率为72.7％,同比下降0.5pct,销售费用率为43.5％,同比下降0.9pct,管理费用率为4.3％,同比下降0.9pct,研发费用率为3.2％,同比提升0.3pct,财务费用率为-0.1％,同比提升1.1pct。

   国内知名中药贴膏品牌,多剂型产品布局,共推公司长期发展。

   1)贴膏产品:独家产品通络祛痛膏,公立医院终端2022H1销售额居中成药贴膏剂第三名;"两只老虎"系列产品性价比高,;2)片剂+胶囊+软膏,丰富产品类型,拓宽发展路径:公司骨科口服药丹鹿通督片,与贴膏剂形成了较好的协同效应。核心产品培元通脑胶囊是公司胶囊剂收入的主要驱动力,心血管领域持续发力;3)加速新品种研发,进一步丰富业务管线。近年来,公司持续增加研发投入,注重研究化学贴片、骨科、心脑血管等领域,致力于推进已上市产品的二次开发。

   盈利预测与投资建议公司作为国内知名中药贴膏品牌企业,龙头地位稳固,公司目前处于第二次营销改革阶段,业绩弹性将得到充分凸显,我们预计公司24-26年归母净利润将分别达到6.8/8/9.3亿元(维持前次预测),对应PE分别为18/15.2/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示行业竞争加剧风险、新产品研发进度不及预期、原材料价格大幅波动风险。