隆基绿能(601012):Q3净利亏损环比显著收窄,HPBC差异化组件持续突破-2024年三季报点评

经营业绩:24年前三季度公司实现营收585.93亿元,同比-37.73％,归母净利润-65.05亿元,同比-155.62％。其中,单三季度实现营收200.64亿元,同比-31.87％,环比-3.79％,归母净利润-12.61亿元,同比-150.14％,环比+56.40％。

   利润率:24年前三季度毛利率/净利率分别为7.98％/-11.16％,同比-11.63pct/-23.53pct。Q3单季度毛利率/净利率分别为8.60％/-6.37％,同比-12.17pct/-14.86pct,环比+1.99pct/7.53pct。毛利率的环比提升或意味着盈利底部已现,后续行业价格有望企稳回升。

   销量:2024年1-9月实现硅片出货82.80GW(其中对外销售35.03GW),同比下降4.22％;单晶电池对外销售4.16GW;组件出货量51.23GW(其中BC组件销量13.77GW),同比增长17.70％。Q3单季度来看,公司实现硅片出货38.36GW(对外销售13.07GW),电池出货1.5GW,组件出货19.89GW。

   HPBC:目前公司具备1.5GWHPBC二代电池产能。根据现有规划,预计到2025年末公司将形成50GWHPBC二代电池产能。自发布以来,Hi-MO9组件在全球市场的拓展持续取得突破,主要来自中国、欧洲、中东、亚太和拉美市场。

   【投资建议】公司盈利底部信号已现,伴随政策引导光伏供给侧优化,行业供需结构改善,业绩有望逐步改善。我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为858/1075/1284亿元,归母净利润分别为-74/35/67亿元,EPS-0.97/0.47/0.89元/股,对应现价PE分别为-/41/21倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】下游需求不及预期

   产业链价格不及预期

   行业竞争格局加剧

   产能建设不及预期