交通银行(601328):营收和利润均边际改善,息差企稳-季报点评

事件:交通银行发布24年三季度财报。24年前三季度,企业实现营收约1961.23亿元,归母净利润686.9亿元,YoY-0.69％;不良率1.32％,不良拨备覆盖率203.9％。

   点评摘要:营收和利润均边际改善。2024年前三季度,交通银行营收同比下降1.39％,边际降幅较24H1收窄2.12个百分点。其中,利息净收入为1267.96亿元,同比增长2.15％;非息净收入为693.27亿元,同比下降7.27％,环比降幅收窄4.88个百分点。在营收结构方面,利息净收入占比回升至64.7％,较年中增加1个百分点。拨备前利润和净利润基本跟随营收走势,PPOP24Q3降幅收窄2.81个百分点。企业归母净利润边际向好,24H1和24Q3同比增速分别为-1.63％和-0.69％,降幅收窄0.94个百分点净息差体现较强韧性。受央行下调LPR及房贷利率政策影响,加之宏观经济因素作用,2024年前三季度交通银行净息差微降至1.28％,较24H1下降1个基点。在今年下半年贷款利率与存款挂牌利率双向调整的背景下,未来息差压力有望缓解,营收能力亦有望改善。。

   非息净收入的各细项边际降幅有所改善。24Q3手续费及佣金净收入的同比降幅较24H1(-14.56％)收窄0.6个百分点。其他非息净收入同比降幅较24H1收窄8.53个百分点。

   资产端:24Q3交通银行生息资产总计约140869亿元,环比增加3.0％。从结构细分来看,贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为58.5％、30.0％、6.4％和5.2％。

   负债端:24Q3交通银行计息负债约116943亿元,环比增长3.9％。负债结构上,吸收存款、发行债券、同业拆入和向央行借款占计息负债比重分别为74.6％、5.5％、16.2％和3.7％。

   资产质量总体平稳,不良贷款率环比持平。2024年前三季度,交通银行不良贷款余额为1115亿元,占比1.32％,环比保持不变,资产质量整体稳定。拨备方面,企业小幅下调拨备比例,维持在稳定区间。

   盈利预测与估值:交通银行24Q3企业营收和利润均边际改善,资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.62％、2.27％、3.71％,对应现价BPS:13.42、15.56、17.78元。我们使用股息贴现模型测算目标价为8.73元,对应24年0.65xPB,现价空间21％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大