金发科技(600143):业绩持续改善,项目产能释放可期

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收404.65亿元,同比+18.01％;实现归母净利润6.83亿元,同比+41.02％;实现扣非归母净利润6.35亿元,同比+84.29％。其中第三季度实现营收171.18亿元,同比+22.78％,环比+33.35％;实现归母净利润3.03亿元,同比+1886.40％,环比+9.77％;实现扣非归母净利润2.86亿元,同比+3269.20％,环比+6.33％。

   公司改性塑料、绿色石化及新材料产品同环比保持稳步增长。2024年第三季度,公司销售改性塑料67.64万吨,同比+8.24％,环比+10.79％,实现营收84.97亿元,同比+7.81％,环比+5.48％;其中改性塑料产品销量59.75万吨,环保高性能再生塑料销量7.89万吨。公司销售绿色石化产品47.43万吨,同比+16.19％,环比+39.91％,实现营收35.47亿元,同比+29.25％,环比+39.35％;其中PP树脂销量20.56万吨,ABS树脂销量10.31万吨,丙烯销量11.20万吨。公司销售新材料产品6.63万吨,同比+40.76％,环比+24.16％,实现营收9.76亿元,同比+19.19％,环比+8.70％;其中完全生物降解塑料销量5.25万吨,特塑销量0.65万吨。

   特种工程塑料项目建设稳步推进,绿色石化项目运行渐臻佳境。石化方面,公司PP项目上半年投入运行后装置运行顺畅,与下游改性塑料的协同效应逐步显现;ABS项目在技改完成后在下半年达产满产,单吨固定成本将进一步下降,有效优化石化板块产品成本,增强盈利能力。新材料方面,公司特塑除高温尼龙外,今年新增年产6000吨PPSU已投产,四季度年产1.5万吨LCP项目将逐步投产。

   首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为551.26/622.74/705.48亿元,预计2024-2026年归母净利润为9.76/15.59/21.02亿元,对应PE为24X/15X/11X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产品价格大幅下滑,产能爬坡不及预期