居然之家(000785):拟更名居然智家,数字化全面推进

事件:居然之家发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营业收入94.79亿元,同比下降2.72％;归母净利润7.32亿元,同比下降36.42％;扣非后归母净利润8.16亿元,同比下降31.04％。其中2024Q3公司实现营业收入31.32亿元,同比下降6.23％;归母净利润1.29亿元,同比下降54.64％;扣非后归母净利润1.42亿元,同比下降53.98％。

   10月31日,公司宣布拟将中文名称由"居然之家新零售集团股份有限公司"变更为"居然智家新零售集团股份有限公司",证券简称由"居然之家"变更为"居然智家"。

   积极推动"以旧换新",数智化转型成果显现

   地产下行压力导致家居行业下游需求受损,公司家居卖场业务短期承压。公司一方面落实"一店两制"和"销售分成"的招商策略,响应国家号召,积极组织商家申报政府以旧换新活动;一方面聚焦"数字化、智能化"的发展战略,积极向智能家居方向转型。1)在政府以旧换新的基础上,全国门店均推出"以旧换新"活动。通过驻点营销,图文、短视频等线上线下形式,与街道办、社区、物业等异业合作,深入挖掘"以旧换新"潜客。2)公司提供专属的补贴政策,叠加政府和品牌方提供以旧换新补贴,吸引众多消费者参与以旧换新活动,促进新一轮家居行业的消费升级,带动消费者信心提升。十一期间公司卖场客单量同比增长超20％。3)智能家居品类已成为公司家居卖场最重要的经营品类,公司自营的"居然智慧家"智能家居服务平台业务发展迅速,打造"人、车、家"三位一体的智能生活新场景,与阿里网络共同打造了AI设计平台"居然设计家"。截至2024年9月30日,全国已开业11家智能家居体验中心,经营面积达到44.3万平米,居然设计家的全球注册用户数量1,700万。公司发展与数智化紧密结合,积极响应国家号召,在"以旧换新"的催动下,预计未来竞争优势将更加明显。

   毛利率短期承压,期间费用边际优化

   盈利能力方面,2024Q1-3公司毛利率为29.33％,同比下降5.66pct;2024Q3公司毛利率为21.25％,同比下降9.49pct。期间费用方面,2024Q1-3公司期间费用率为21.22％,同比下降1.68pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.88％/3.93％/0.27％/8.14％,同比分别-0.87/-0.20/-0.19/-0.42pct。2024Q3公司期间费用率为21.46％,同比下降0.92pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.83％/3.95％/0.36％/8.31％,同比分别-1.55/+0.07/-0.07/+0.63pct。

   综合影响下,2024Q1-3公司净利率为7.77％,同比下降4.29pct;2024Q3公司净利率为4.06％,同比下降4.56pct。

   投资建议:公司为国内泛家居行业龙头,家居卖场稳步扩张,"以旧换新"政策提供发展后盾,数智化转型高效推进,未来成长可期。预计居然之家2024-2026年营业收入为133.27、140.35、147.25亿元,同比增长-1.37％、5.31％、4.91％;归母净利润为10.58、11.75、13.29亿元,同比增长-18.63％、11.07％、13.08％,对应PE为13.2x、12.6x、12.0x,给予24年19xPE,目标价3.20元,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:数字化转型进程不及预期风险;行业竞争加剧,终端需求不及预期。