澳华内镜(688212):短期业绩承压,招标回暖看好后续业绩改善

公司发布2024年三季报。

   24Q1-3公司实现营收5.01亿元(同比+16.8％),归母净利润0.37亿元(同比-17.5％),归母扣非净利润0.15亿元(同比-55.2％)。

   单Q3实现营收1.47亿元(同比+5.4％),归母净利0.32亿元(同比+345.2％),归母扣非净利润0.16亿元(同比+309.8％)。

   Q3归母净利率大幅增长与冲回已计提股份支付费用等相关。

   受会计准则变化影响,公司将质保相关的维修费用与预提费用从销售费用中离去,计入营业成本,调整后公司24Q1-3毛利率约69.25％公司预计全年不能满足限制性股票归属条件,24Q3冲回已计提股份支付费用,同时24Q3收到1415万政府补助导致,故Q3归母净利润呈现大幅增长。

   公司内镜产品矩阵日益丰富,海内外深入市场发展。

   公司产品管线顺利从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域。24年新品高光智能影像平台、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜、超细胃镜、4K双焦内镜等将有效助力临床;AQ-1504K超高清内镜系统、AQ-120内镜系统将提供不同等级医院多样化的选择。

   在国内,公司深入参与由政府部门牵头的县域医疗工程系列活动,并积极参与主办或协办内镜人才培训,助力临床及人才培养。海外市场公司加速实现AQ300等海外市场准入,在欧洲及性价比市场等持续发力。

   短期受市场环境影响回款有所放缓,Q3招标回暖看好后期业绩改善。

   公司经营活动现金流净额波动主要系受市场环境变化影响,回款放缓与投入扩增所致。据众成数科招投标数据观察,我们认为Q3招标已呈现逐步回暖趋势,看好以旧换新政策推进下公司业绩改善。

   盈利预测与投资建议据定期报告调整主营产品营收增速,预计公司2024-2026年营收为8.4/11.0/14.6亿元(前值为9.9/14.0/19.6亿元),CAGR为29％,当前股价对应2024-2026年PS为8.1/6.1/4.6倍。公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业,产品具有创新性并实现赋能临床,后续有望受益于招投标持续改善及政策推进,维持"买入"评级。

   风险提示1)研发失败或导致产品放量不达预期;2)医疗事故风险或导致推广不及预期;3)进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险;4)海外市场拓展或引发国际化经营风险。