伊之密(300415):三季度业绩超预期,注塑机景气度持续-季报点评

2024年前三季度:1)实现营收36.73亿元,同比+24.95％;实现归母净利润4.8亿元,同比+31.71％;实现扣非归母净利润4.68亿元,同比+35.97％。2)实现毛利率34.1％,同比+0.97pct;归母净利润率13.08％,同比+0.67pct;扣非归母净利润率12.74％,同比+1.03pct。3)期间费用率为20.18％,同比+0.65pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.41％、5.06％、4.96％、0.74％,同比分别变动+0.17、+0.06、-0.12、+0.54pct。

   2024Q3单季度:1)实现营收13.04亿元,同比+33.23％,环比-7.87％;实现归母净利润1.81亿元,同比+59.78％,环比-1.17％;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比+73.76％,环比-1.86％;2)实现毛利率35.01％,同比+0.87pct,环比+2.21pct;归母净利润率13.9％,同比+2.31pct,环比+0.94pct;扣非归母净利润率13.58％,同比+3.17pc,环比+0.83pct.13)期间费用率为20.57％,同比-1.49pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24％、5.46％、4.5％、1.38％,同比分别变动+0.19、-045、-0.99、-0.25pct。

   注塑机:塑料行业进入稳定阶段,周期复苏背景下注塑机强势领跑塑料机械三分天下,注塑机占比40％,下游应用广阔。注塑机市场规模不断扩大,GrandViewResearch预测全球市场规模2028年达1414亿元,2020-28年CAGR达4.5％;除2020年外,近年来我国注塑机市场规模年增速约为3％,2021年为262亿元。我国注塑机基本实现国产替代,呈现"一超多强"格局,海天国际占40％以上份额;相较同行,伊之密注塑机业务具高增速、高毛利,市占率持续提升。

   压铸机:一体式压铸优势全面,超大型压铸机有望乘风而起压铸机下游应用主要集中于汽车行业,占比超60％。新能源车用铝量持续提升;铝合金焊接难度较大,带动工艺端压铸工艺推广。一体化铝合金压铸部件具轻量、提效、降本多种优势,头部车企领先推进,二三梯队车企快速跟进,一体化压铸有望替代传统冲压焊接工艺,引领汽车产业进入新制造模式。一体化压铸件需配套6000T以上超大型压铸机,目前仅有四家企业能够生产。压铸机行业一超多强,力劲科技占比近半,我们认为当前一体化压铸处于导入期,超大型压铸机ASP较大,头部企业集中度有望提升。伊之密压铸机具完善种类,最高锁模力达9000T,超大型压铸机已实现交付。

   盈利预测:我们调整了盈利预测,预计24-26年归母净利润6.51、7.82、9.11亿元,对应PE为17.52、14.59、12.52倍,维持"买入"评级。

   风险提示:注塑机行业竞争格局恶化;一体化压铸下游需求不及预期;新系列注塑机和大型压铸机研发进度不及预期;周期复苏进度不及预期;环保政策的影响