和而泰(002402):经营持续向好,行业景气度稳中有升-2024年三季报点评

事件概述2024年10月29日,和而泰发布2024年三季报。2024年1-9月,公司累计实现营业收入70.40亿元,同比增长28.30％;归母净利润3.55亿元,同比增长6.29％;扣非归母净利润3.34亿元,同比增长7.21％。

   核心观点业绩稳定增长,毛利率小幅回升。2024Q3,公司实现营业收入24.71亿元,同比增长30.83％;归母净利润1.57亿元,同比增长11.90％。

   其中,控制器业务板块实现营业收入24.43亿元,同比增长29.70％;归母净利润3.70亿元,同比增长19.56％。主要系报告期内公司加速产品创新及应用,为客户提供高附加值的智能控制解决方案,从而获取更多优质项目及订单,市场份额得到进一步提升。2024Q3,公司销售毛利率为19.30％,同比提升0.27个百分点,环比提升1.36个百分点。主要系公司通过研发策略、采购策略以及生产工艺优化等方式,综合降低产品成本。

   经营改善小组加强费用管控,研发投入稳定增加。2024年前三季度,公司期间费用(销售费用、管理费用、研发费用)同比增长27.47％;

   其中,控制器业务板块期间费用同比增长24.26％,费用率下降0.52％。期间费用的增长主要系公司始终坚持技术创新带动行业发展,研发投入相对较大,研发费用同比+45.07％。报告期内公司成立经营改善小组,持续对各业务流所涉及到的费用进行有效管控并落地执行,降本增效,提升了运营效率。

   出海强化+行业集中度提高,公司中长期增长动能凸显。在全球产业向中国转移和专业化分工的持续发展过程中,智控器行业龙头凭借技术创新、供应链韧性等方面优势,进入大型品牌商的全球供应链核心供应体系,合作关系稳定。我们认为较长的供应商认证周期、严格的外部认证机构审核进一步提高竞争者准入门槛,头部企业市场份额有望进一步集中。和而泰自2003年起进军国际市场,已获得伊莱克斯、惠而浦、TTI、ARCELIK、BSH、HILTI、博格华纳等多家知名国际客户的认可,中长期增长动能凸显。

   投资建议和而泰是智能控制器领域龙头,未来将持续受益于行业扩容、集中度提升等影响,业绩有望迎来增长期。预计公司2024-2026年收入为94.77/118.76/148.30亿元,归母净利润为5.18/7.65/9.96亿元,对应PE为17.06X/11.56X/8.88X,给予"买入"评级。

   风险提示国际局势动荡;行业竞争加剧,毛利率超预期降低;汽车电子业务发展不及预期等。