远航精密(833914):镍价回归平稳,TCO销售额逐年提升-点评报告

2024年前三季度公司扣非净利润增长33.89％:公司发布2024年三季度

  报告,报告期内公司实现营业收入60,715.10万元,同比下降3.72％;实现归

  母净利润4,212.50万元,同比增长11.90％;实现扣非净利润3,679.19万元,

  同比增长33.89％。其中三季度单季实现营业收入21,946.02万元,同比增长

  6.41％;实现归母净利润1,221.11万元,同比下降0.37％;实现扣非净利润

  1,099.94万元,同比增长38.20％。

   镍价回归平稳,盈利水平总体稳定:公司产品为镍带、箔和精密结构件,主

  要应用于锂电池等二次电池及金属纪念币中,终端应用涵盖消费类电子产品、

  电动工具、家用电器(无绳)、航空航天、造币、新能源动力汽车、储能等多

  个领域。2023年镍价走低对于公司的收入和利润影响较大,2024年前三季度

  镍价相对平稳。报告期内公司毛利率为14.98％,净利率为6.94％,期间费用

  率为8.03％,今年以来公司的盈利水平总体稳定。

   热敏保护组件(TCO)销售额逐年提升:TCO是公司精密结构件的重要品

  类之一,主要应用于笔记本电脑、平板电脑等电子设备的电池模组温度保护系

  统,起到在电路温度过高时切断电路的热保护作用。公司于2020年起布局该

  品类,目前已通过珠海冠宇、宁德新能源等锂电厂商覆盖联想、戴尔等终端客

  户。近年来公司的TCO产品销售额呈逐年提升趋势,2020年销售额为近200

  万元,2021年快速放量至5,000万元,2022年和2023年销售额的增长率均

  超过20％,预计2024年全年销售额有望在2021年基础上翻倍增长。

   募投项目稳步推进,产业链--体化竞争优势明显:截至2024年三季度,公

  司的在建项目金额为4,483.86万元,环比增加3,346.19万元。当前公司年产

  8.35亿片精密合金冲压件项目正在按计划如期进行,预计将于2025年年中建

  成投产;在产业链布局方面,公司形成"材料+产品"的产业链一体化的独特

  优势,分别由母公司远航精密生产镍带、箔产品,子公司金泰科对镍带、箔等

  金属材料进一步加工。随着电池安全重要性的不断提升,公司的精密结构件业

  务有望通过丰富产品矩阵进一步优化公司的产品结构,增强行业竞争力。

   投资建议:2024年前三季度镍价回归平稳,相较于2023年镍价走低对于公

  司业绩的压制,今年以来镍价对公司毛利率有一-定提升作用,我们上调公司的

  盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.55/0.66/0.79亿元,

  同比分别增长75.33％/18.99％/19.25％,对应市盈率分别为38/32/27倍。我

  们认为,公司深耕精密镍基导体材料行业多年,上下游的连接使得公司成为国

  内精密镍基导体材料行业内产业链覆盖较为完整的企业之一。公司在镍带、箔

  领域具备较强的竞争优势,随着公司精密结构件业务中TCO项目的投产,公

  司垂直一体化产业链优势有望得到进一步加强,公司的产品结构有望得到持续

  优化,维持"推荐"的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的

  风险;募投项目进展不及预期风险。