华荣股份(603855):新能源EPC业务快速起量,海外市场加速布局-三季报点评

2024年前三季度营业收入同比增长19.67％,归母净利润同比增长6.62％。

   公司2024年前三季度实现营收24.50亿元,同比增长19.67％;归母净利润3.21亿元,同比增长6.62％;扣非归母净利润3.00亿元,同比增长2.99％。

   单季度来看,2024年第三季度公司实现营收10.48亿元,同比增长43.61％; 归母净利润1.21亿元,同比增长14.07％;扣非归母净利润1.22亿元,同比增长3.40％。第三季度收入增长提速明显,主要去年同期因手续问题新能源EPC业务未进行开工建设,现已逐步完工确收。

   盈利端毛利率有所下滑主要系低毛利率的新能源EPC业务快速起量。2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为50.17％/13.26％,同比变动-7.25/-1.70pct;单季度看,第三季度公司毛利率/净利率分别为46.95％/11.72％,同比变动-10.52/-3.15pct。整体毛利率有所下滑主要系毛利率相对较低(前三季度毛利率19.7％)的新能源EPC业务前三季度营收占比大幅提升至18％。费用端来看,2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为24.82％/6.03％/4.68％/-0.16％,分别同比变动-5.00/0.00/-0.88/+0.24pct,销售费用率下降较明显但仍维持高投入水平。

   海外市场加速布局,有望持续带来增长。公司已在欧洲、东南亚、中亚等地设立四个运营中心,并计划在南美和非洲同样布局运营中心,逐步扩大海外业务覆盖范围。2024年9月,对接沙特阿美的沙特子公司也已成功设立,并于年内开展供应商入围工作,预计明年初入围完成后即可获取订单。

   投资建议:公司为国内防爆电器龙头,主业防爆产品稳健增长,海外市场加速布局,打开增量成长空间,整体有望实现持续稳步增长。考虑防爆主业受下游需求影响增长放缓,低毛利率的新能源EPC业务放量较快对公司盈利能力造成影响,我们小幅下调2024-2026的盈利预测,预计2024-2026年归属母公司净利润分别为5.09/5.90/6.89亿元(2024-2026年前值5.33/6.19/7.21),对应PE15/13/11倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格波动;新产品推广不及预期;汇率大幅波动。