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裕同科技(002831):收入利润创单季新高,高分红回馈股东-2024年三季报点评

国信证券   2024-11-06发布
三季度经营稳健,收入利润创单季度新高。公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现收入122.6亿/+13.4%,归母净利润11.1亿/+13.1%,扣非归母净利润11.3亿/+9.0%;2024Q3收入49.1亿/+10.4%,归母净利润6.2亿/+11.4%,扣非归母净利润6.1亿/+13.7%。公司在消费电子、烟酒、环保包装等领域持续提升份额,新客户拓展顺利,利润随收入规模增长而稳健增长,盈利能力稳定。

   消费电子包装增速稳健,烟酒包复苏、环保日化包装成长性高。根据IDC数据,2024Q1/Q2/Q3全球智能手机出货量分别同比+7.8%/6.5%/4.0%,Q3旺季新品发布,下游消费电子延续修复,预计公司主业3C包装实现双位数增长,后续随着端侧AI产品的陆续推出,将有望加速消费电子的创新周期与换机潮,2025-2026年消费电子景气度有望延续。在多元拓展的业务板块中,2024Q1-Q3烟包业务持续稳定地招投标,酒包在低基数下有所回暖,环保包装依然是成长性最高板块,产品从消费电子包装、餐包拓展至化妆品、生鲜制品等领域,此外,日化包装、大健康包装等由于基数低而增速较快。

   盈利能力稳健,高分红回馈股东。2024Q3公司毛利率27.6%/-0.5pct,毛利率下滑预计主要与汇率波动有关,销售/管理/研发/财务费率分别为2.7%/5.3%/3.8%/0.1%,同比+0.3pct/-0.3pct/-0.8pct/-0.5pct,财务费用减少主要系去年同期美元升至幅度较大,净利率13.0%/+0.1pct。当前公司大额资本开支阶段已经结束,公告2023-2025年现金分红比例不低于归母净利润的60%,提高分红比例回馈股东,2024年公司拟实施新一轮股份回购,预计回购金额1-2亿,高回报提供稳健收益。

   深化全球布局,智能工厂建设加速。国际化战略稳步推进,菲律宾工厂7月开业、墨西哥工厂9月开业;智能工厂方面,苏州裕同、湖南裕同、成都裕同、九江裕同等智能工厂全面投入运营,越南裕同、龙岗裕同智能仓储建设完成,贵州裕同、江苏裕同等在建设中,看好智能工厂优化成本与提升效率。

   风险提示:汇率及原材料价格大幅波动;市场竞争加剧;下游需求不及预期。

   投资建议:调整盈利预测,维持"优于大市"评级公司是全球3C包装龙头,业务多元拓展打开长期成长空间,智能制造与全球生产布局筑造护城河。调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为16.3/18.7/21.0(前值17.0/19.9/23.5亿),同比+13%/14%/12%,摊薄EPS=1.75/2.01/2.25元,当前股价对应PE=15.0/13.1/11.7x,维持"优于大市"评级。

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