沃尔核材(002130):业绩平稳增长,高速产品产能持续扩张-公司季报点评

事件。公司发布24年三季报,24前三季度实现收入48.20亿元,同比+20.13％;归母净利润6.55亿元,同比+36.45％;扣非净利润6.20亿元,同比+36.00％;毛利率32.84％(同比+0.53PCT)。24Q3单季度收入17.25亿元,同比+16.66％,环比+1.12％;归母净利润2.36亿元,同比+26.10％,环比+0.23％;扣非净利润2.27亿元,同比+26.14％,环比+3.27％。24Q3毛利率32.15％(同比-0.79PCT,环比-1.14PCT)。

   费用管控良好。24前三季度公司研发费用2.57亿元,同比+18.91％,研发费用率5.33％,同比-0.05PCT;销售费用率5.58％,同比-0.50PCT;管理费用率4.39％,同比-0.55PCT;财务费用率0.75％,同比-0.29PCT。24Q3公司研发费用8769万元,同比+9.70％,研发费用率5.08％,同比-0.32PCT;

   销售费用率5.44％,同比-0.18PCT;管理费用率4.13％,同比-0.43PCT;

   财务费用率0.95％,同比-0.01PCT。24前三季度存货8.01亿元,同比+16.37％;合同负债8031万元,同比-3.26％。

   高速通信线业务高速增长。公司子公司乐庭智联在电线行业深耕数十年,拥有丰富的产品开发经验和制程控制经验,部分产品已达到国际先进水平。乐庭智联目前已拥有绕包机近三百台,芯线机二十多台,仍有上百台绕包机和几十台芯线机已下单,高速通信线订单需求持续增长中,机器满负荷运转。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年收入分别为68.61亿元、81.95亿元、97.58亿元,归母净利润分别为9.26亿元、11.13亿元、13.17亿元,EPS为0.74元、0.88元、1.05元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区28-30X,对应合理价值区间20.72-22.20元,"优于大市"评级。

   风险提示。产能扩张不及预期、行业竞争加剧。