固德威(688390):三季度业绩环比改善,推出股权激励计划

公司发布2024年三季报,前三季度业绩同比下降99.03％。公司盈利能力承压,伴随出货区域结构改善,三季度业绩环比实现增长。维持增持评级。

   支撑评级的要点2024年前三季度业绩同比下降99.03％,2024Q3业绩环比改善:公司发布2024年三季报,前三季度实现收入49.43亿元,同比减少12.51％;实现归母净利润0.09亿元;同比减少99.03％,实现扣非归母净利润-0.32亿元,同比减少103.58％。2024Q3公司实现归母净利润0.32亿元,同比减少78.64％,环比增长550.84％。

   收入同比下行,盈利能力承压:2024年前三季度,公司综合毛利率同比下降11.13个百分点至23.00％,综合净利率同比下降14.75个百分点至1.15％。2024年前三季度公司期间费用率同比增长7.06个百分点至20.99％,其中,公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.85/+1.29/+1.92/+2.00个百分点至7.9％/4.84％/7.96％/0.29％。

   三季度销售区域结构或有所改善:根据公司披露,2024上半年,公司综合毛利率为22.76％,同比下降了12.79个百分点。其中并网逆变器毛利率约为25％,储能逆变器毛利率约在45-50％,储能电池毛利率约为30％,国内户用系统开发业务的毛利率约在10-15％。我们认为,上半年公司毛利率偏低,主要是由于盈利能力偏低的国内市场产品收入占比较高,公司三季度以来整体销售区域的结构预计有所改善,其中海外销售占整体销售比例情况,环比预计会有所提升,带动公司前三季度盈利能力改善。

   发布股票激励计划,设定激励目标:2024年9月4日,公司发布限制性股票激励计划(草案),拟授予的限制性股票数量175.87万股,业绩考核目标为:2024-2025/2024-2026/2024-2027年营业收入分别不低于206.80/350.50/529.90亿元,或净利润分别不低于13.20/21.80/32.10亿元,体现出公司对于业绩增长的信心。

   估值在当前股本下,结合公司当前在出货和盈利方面的压力,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.53/2.28/3.36元(原2024-2026年预测为2.89/3.73/4.53元),对应市盈率100.4/23.4/15.9倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险原材料涨价超预期;新业务拓展不达预期;价格竞争超预期;光伏政策不达预期;储能行业需求不达预期。