通策医疗(600763):经营稳健,新院扩张稳定推进

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   近日公司发布2024年第三季度业绩报告,2024Q1～Q3公司实现营业收入22.33亿元,同比+2.21％;实现归母净利润4.98亿元,同比-2.63％;实现扣非归母净利润4.94亿元,同比-0.47％。

   点评:业绩稳健,静待消费恢复

   各业务稳健发展,新医院建设爬坡顺利

   公司单Q3实现营业收入8.23亿元,同比+0.04％;实现归母净利润1.88亿元,同比-9.10％;实现扣非归母净利润1.89亿元,同比-7.37％。

   从盈利能力角度看,2024Q1～Q3公司实现销售毛利率41.82％,同比-0.76pct;实现销售净利率26.95％,同比-1.06pct;实现管理费用率8.97％,同比+0.15pct;实现销售费用率1.15％,同比+0.22pct;实现研发费用率1.84％,同比-0.17pct;实现财务费用率1.61％,同比+0.52pct,整体经营指标较为健康,盈利能力略有波动,主要系公司体内部分医疗机构新开或在建,导致成本有所上升。

   根据公司24年10月29日发布的投资者调研纪要,公司各业务板块稳健发展,24Q1～Q3种植3.84亿元,同比+11.7％;正畸3.95亿元,同比下降;儿科3.86亿元,同比持平略有下降;修复3.31亿,同比持平;综合5.93亿元,同比+1.1％。

   蒲公英医院方面,4Q1～Q3蒲公英医院营收5.23亿元,同比+19％,毛利率21％,净利率12.9％,门诊量70.8万人次,同比+26％。扩张方面,公司2024年计划新开8家,2025年新开5-8家。截至目前,公司已交付3家,剩余5家(丽水、天台、平湖,宁波文化广场和滨江)预计年底前交付。公司新开医院爬坡进展顺利,短期由于成本投入较大而毛净利率表现略有承压,展望后续,公司毛净利率提升趋势可期,即将步入业绩收获期。

   投资建议

   公司是浙江省内口腔医疗服务老牌企业,区域总院+分院的经营模式助力公司扎根浙江、辐射省外。短期维度看,种植牙集采落地一年有余,公司业务企稳回升,短期业绩有望稳定提升;中长期维度看,口腔医疗服务行业人工成本占比高＆固定且对医生依赖度高, 公司通过人才培养、经营管理模式创新等多维度的探索,初步实现了对人才、科研和获客的管理,长期良性发展确定性高。我们预计2024～2026年公司将实现营业收入29.49/33.22/36.76亿元(+3.6％/12.7％/10.7％)将实现归母净利润5.68/6.65/7.62亿元(+13.4％/17.2％/14.6％),维持"买入"评级。

   风险提示

   医疗安全事件风险;低端口腔医疗市场的竞争风险;品牌声誉风险。