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华阳股份(600348):三季度吨煤毛利环比上升,关注后续在建矿井落地

国投证券   2024-11-07发布
公司发布2024年第三季报告:2024年前三季度公司实现营业收入186.02亿元,同比-14.09%;归母净利润18.19亿元,同比-57.42%;扣非归母净利润17.30亿元,同比-59.17%。分季度看,据公司公告,2024年第三季度公司实现营业收入64.03亿元,同比+2.63%,环比+5.99%;归母净利润5.20亿元,同比-58.72%,环比+20.51%;扣非归母净利润5.15亿元,同比-58.66%,环比+18.28%。

   2024Q3销量环比上升,成本减少带动毛利上升:据公告,2024年前三季度公司实现原煤产量2874万吨,同比-17.6%;商品煤销量2658万吨,同比-15.9%。吨煤售价564元/吨,同比-7.0%;吨煤成本342元/吨,同比+12.2%,吨煤毛利223元/吨,同比-26.4%。分季度看,2024Q3公司实现原煤产量1008万吨,同比-9.4%,环比-0.8%;商品煤销量948万吨,同比-5.5%,环比+7.6%。2024Q3吨煤售价550元/吨,同比-2.5%,环比-1.3%;吨煤成本319元/吨,同比+20.8%,环比-8.0%;吨煤毛利230元/吨,同比-23.3%,环比+9.6%。

   在建矿井落地+探矿权竞拍,公司有望即期煤炭产量及未来资源储备实现提升:据公告,公司全资子公司阳泉煤业集团七元煤业有限责任公司(简称"七元公司")投资的选煤厂建设项目于2024年9月25日进入联合试运转。七元煤矿设计生产能力为500万吨/年,预计投产后可以带动煤炭产量增长。另外,公司在建泊里矿设计生产能力为500万吨/年,预计2025年底前具备联合试运转条件。两座在建矿井的陆续投产为公司后续煤炭产量持续增长提供基础。公司于2024年8月22日以人民币68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,其煤炭资源量6.3亿吨。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权,将进一步为公司长期资源储备奠定增量。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入217亿元、238亿元、244亿元,增速分别为-23.9%、9.9%、2.2%;分别实现净利润24亿元、29亿元、30亿元,增速分别为-54.3%、21.6%、4.8%。公司深耕无烟煤主业,后续产能释放贡献增量,同时积极布局钠离子电池、飞轮储能、光伏等新能源产业,探索多-A的投资评级,给予公司2024年1.05xPB,对应6个月目标价为8.07元。

   风险提示:煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、分红比例不及预期、新能源业务进展不及预期、钠离子电池实际落地成本不及预期、公司业绩预测模型误差超预期

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