玲珑轮胎(601966):24Q3业绩符合预期,塞尔维亚基地进入兑现期-2024年三季报点评

本报告导读:公司24Q3业绩符合预期,塞尔维亚项目产能快速爬坡中。随着中长期产能释放,配套和替换端发力,配合持续研发,预计公司业绩将保持增长。

   投资要点:维持"增持"评级。公司24Q3业绩符合预期,维持公司2024-2026年EPS为1.48/1.78/2.01元。公司塞尔维亚基地全面发力,且泰国基地降税带来产品优势,给予公司25年16.06倍PE,维持公司目标价28.27元。

   24Q3业绩符合预期。公司2024年前三季度实现营收159.49亿元,同比增长+9.77％,实现归母净利润17.12亿元,同比增长+78.39％,其中,24Q3实现营收55.69亿元,同比增长5.22％,环比增长4.41％;

   归母净利润7.86亿元,同比增长97.30％,环比增长62.40％。上半年公司积极在国内外零售和配套市场开展结构调整。同时,塞尔维亚基地陆续释放产能,海内外产品产销均实现增长。24Q3轮胎产量2233万条,同比+10.68％,环比+2.25％;销量2143万条,同比+5.90％,环比+2.44％。由于市场结构变化及公司内部产品结构的调整,24Q3轮胎产品的价格环比+2.24％,同比-4.32％。

   成本端扰动影响有限,产品提价对冲。根据百川,截至10月29日,天然橡胶市场日均价在17342元/吨,月涨幅-0.81％,季涨幅+20.99％,半年涨幅+27.28％;炭黑7600元/吨,月涨幅-6.75％,季涨幅-2.56％,半年涨幅-9.52％。公司产品提价对冲成本端扰动,2024年10月15日,玲珑轮胎接连发出两张通知,宣布自11月起,其PCR及TBR产品将分别提价2％-3％。

   "7+5"布局扎实推进,泰国玲珑受益于反倾销降税。公司在国内扎实推进安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目,于海外加快塞尔维亚全钢、半钢建设进度,塞尔维亚工厂半钢项目正在快速产能坡阶段。公司决定对塞尔维亚工厂进行扩建。项目预计建设工期为6年,至2030年12月底竣工结束投入使用。扩建项目建成后,将达到年产各类高性能子午线轮胎110万套。此外,项目拟配套建24MW光伏发电站。24年泰国反倾销终裁落地,公司税率降幅较大,有利于后续订单获取和盈利改善。公司配套、零售协同发展,绿色研发结合创新驱动,公司业绩有望稳健增长。

   风险提示:在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险。