博腾股份(300363):Q3盈利能力环比改善,在手订单增长强劲

公司发布2024年三季报:2024年前三季度实现营收21.3亿元(yoy-30.0％),剔除大订单后收入yoy+6％;归母净利润为-2.1亿元(yoy-146％),扣非归母净利润为-2.1亿元(yoy-150％)。其中,Q3单季度实现营收7.7亿元(Q2为6.7亿元),剔除大订单后收入yoy+29％;归母净利润为-0.36亿元(Q2为-0.75亿元),扣非归母净利润为-0.39亿元(Q2为-0.81亿元);毛利率31.1％(qoq+9.3pct)。

   小分子原料药CDMO业务:在手订单保持较快增长。2024年前三季度实现收入19.7亿元(yoy-33％),剔除大订单影响后yoy+3％。订单方面,截至2024年9月底,公司小分子原料药CDMO在手未执行订单同比增长超40％。

   新业务保持增长态势:1)小分子制剂CDMO业务:前三季度实现收入1.01亿元(yoy+65％)。2)基因细胞治疗CDMO业务:前三季度实现收入4,002万元(yoy+27％)。3)多肽＆寡核苷酸＆ADC等新业务:前三季度实现收入约1,304万元。

   海外业务稳步推进:公司积极推进美国新泽西、斯洛文尼亚产能建设,2024年前三季度海外客户实现收入15.48亿元(yoy-37％),剔除大订单影响后yoy+10％。

   Q3单季度盈利能力环比改善:Q3单季度整体毛利率31％(环比+9.3pct),主要原因系交付产品结构以及运营效率持续优化。分业务看,小分子原料药CDMO业务贡献归母净利润约0.22亿元、由负转正;小分子制剂CDMO业务亏损8,657万元(同比亏损增加1,607万元)、基因细胞治疗CDMO业务亏损4,518万元(同比减亏1,938万元)、多肽＆寡核苷酸＆ADC等新业务亏损3,454万元(同比亏损增加2,900万元)。

   维持"增持"投资评级。公司加大BD拓展力度,前三季度海外市场剔除大订单后收入实现双位数增长,在手订单实现较快增长;同时内部降本增效提升运行效率,公司整体盈利能力边际向好。考虑到公司前期受大订单波动,叠加行业竞争加剧影响,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司实现收入29、34、40亿元,实现归母净利润分别为-2.1、0.7、2.8亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:汇率波动、新业务拓展不及预期、客户订单取消、地缘政治等风险。