淮北矿业(600985):Q3乙醇项目实现达产,煤电化增量项目顺利推进

Q3业绩环比下降11％,主要受商品煤量价下跌影响。公司发布三季

  报,前三季度公司实现归母净利润41.4亿元,同比下降18.2％;扣非

  归母净利润40.8亿元,同比下降16.5％。其中Q3实现归母净利润

  12.0亿元,同比下降18.1％,环比下降10.5％;扣非归母净利润11.9

  亿元,同比下降17.6％,环比下降9.7％。

   9月焦煤长协价下调后Q4维持平稳,明年信湖矿复产有望贡献部分增

  量。根据经营数据公告,Q3公司商品煤产量535万吨,同比-1％/环比

  +5％;商品煤销量385万吨,同比3％/环比-4％;吨煤收入1053元,

  同比+3％/环比-5％;吨煤成本541元,同比+6％/环比+1％;吨煤毛利

  512元,同比持平/环比-11％。根据Wind,9月以来安徽省焦精煤长协

  价下调200元/吨至1990元/吨,Q4以来维持平稳,截至目前Q4均

  价环比下降6.5％,同比下降7.0％。

   60万吨无水乙醇项目Q3实现达产,在建煤矿、化工、电力多个项目

  有望未来2年建成投产。根据此前中报,公司60万吨无水乙醇项目已

  进入试运行,10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺等项

  目加快建设中。根据经营数据公告,Q3乙醇产量15万吨,环比+96％,

  乙醇项目已基本实现达产。此外,公司在安徽省淮北市烈山区投资建设

  的2x660MW超超临界燃煤发电机组项目已于4月正式开工。

   盈利预测与投资建议。公司是华东地区焦煤龙头,煤炭销售长协占比

  高,业绩稳健性较强。中长期800万吨陶忽图煤矿建成投产后,公司

  煤炭产能和产量较23年有望增长30％以上,化工、电力产业链延伸在

  持续推进。预计公司24-26年EPS分别为1.94、2.09和2.24元,给

  予25年9倍PE,对应公司合理价值18.82元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。需求可能低预期,煤化品价格超跌,新建项目进度较慢等。