伊力特(600197):动销阶段性承压,静待花开-季报点评

【业绩】2024Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.24/0.43/0.44亿元(同比-23.32％/-17.75％/-13.23％)。

   24Q3需求承压,高档酒收入下滑幅度较小。

   24Q3公司高档酒/中档酒/低档酒收入分别为2.50/0.57/0.14亿元(同比-11.84％/-35.10％/-66.06％),高档酒收入占比提升9.16个百分点至77.81％,降幅相对较小,产品结构改善。

   疆内需求偏弱,疆外扩张有序进行。

   市场方面,24Q3年疆内/疆外营收分别2.28/0.93亿元(同比-33.41％/+32.42％),其中疆外收入占比提升11.95个百分点至28.97％。渠道方面,24Q3公司批发代理/直销(含团购)/线上销售收入分别为1.68/1.26/0.27亿元(同比-45.41％/+68.80％/-11.48％),直销占比提升明显;截至24Q3末,酒类经销商分别64家(环比-10家),疆内/外52/12家(环比-8/-2),四川酒类销售公司合作经销商212家,环比增加73家。

   利润率稳步上行,销售费用率提升。

   24Q3公司毛利率/净利率同比+9.22/+0.20个百分点至59.85％/13.42％,毛利率上行或主因高档酒占比提升;销售费用率/管理费用率同比+4.53/+3.75个百分点至13.90％/10.28％,费用率提升或主因省外扩张需要阶段性投入;24Q3末合同负债环比/同比变动-0.17/+0.08亿元至0.45亿元;经营性现金流为0.39亿(同比-9.02％)。

   投资建议:公司改革决心坚定,新营销战略持续推进,期待改革带来边际变化。考虑到白酒行业表现略低于预期,我们适度下调盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为3.46/3.99/4.64亿元(前值3.85/4.41/5.10亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:终端动销不及预期;宏观经济复苏不及预期;行业竞争加剧