奥浦迈(688293):Q3培养基高增,税率变动影响短期利润,海外市场增长亮眼-季报点评

奥浦迈发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,实现营业收入2.16亿元,同比增长25.73％;归母净利润2724万元,同比下滑36.93％;扣非后归母净利润1708万元,同比下滑46.12％。2024Q3,实现营业收入7225万元,同比增长43.23％;归母净利润310万元,同比下滑41.54％;扣非后归母净利润34万元,同比下滑83.52％。

   观点:Q3收入端高速增长,税率变更导致利润端阶段性承压,剔除税费影响后利润端正向改善。培养基延续高增态势,海外市场增长势头强劲。CDMO业务逐季改善,亏损有望逐步收窄。海内外客户持续开拓,中试工艺服务管线高速增长,竞争力进一步增强。

   Q3收入端高速增长,利润端阶段性承压主要系补税影响。行业融资环境紧缩的背景下,Q3收入端高速增长,展现了较强的经营韧性。Q3利润端阶段性承压,主要系公司被取消高新技术企业资格,自2024年开始所得税税率由15％增至25％,Q3集中补税导致利润端下滑。剔除因税率变动导致的税费影响后,2024Q3归母净利润为808万元,同比+52.48％,环比+77.14％,均实现正向改善。

   培养基延续高增态势,CDMO业务逐季改善,海外市场增长势头强劲。2024Q1-Q3,培养基业务收入1.80亿元(同比+59.15％),CDMO业务收入3551万元(同比-39.05％),培养基业务毛利率维持在70％左右,保持相对稳定水平。CDMO业务呈逐季向好趋势,"CDMO生物药商业化生产平台项目"已顺利完成建设,并迈入正式生产阶段,CDMO业务亏损有望逐步收窄。海外业务保持强劲增长态势,2024Q1-Q3收入同比增长196.48％。公司不断加大海外市场投入,为处于建设初期的美国子公司招聘多位具备海外工作经验的员工,海外市场前景可期。

   海外内客户不断开拓,项目总数持续增加。公司服务的国内外生物制药企业和科研院所数量持续增加,截至2024Q3累计已超1600家。受益于客户管线的稳步推进,以及代加工产品需求的大量增加,项目数量持续增加。截至2024Q3,共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品,其中临床前140个(+44,表示较2023年末的变动,下同)、临床I期30个(-2)、临床II期26个(+6)、临床III期26个(+7)、商业化阶段8个(+5),整体较2023年末增加60个项目,培养基服务管线延续高增,竞争力进一步增强。

   盈利预测与投资建议。考虑行业融资紧缩背景,我们预计2024-2026年公司营收分别为3.05、4.01、5.22亿元,分别同比增长25.6％、31.3％、30.2％;归母净利润分别为0.41、0.58、0.89亿元,分别同比增长-24.8％、42.6％、53.4％;对应PE分别为116X、81X、53X,维持"买入"评级。

   风险提示:项目推进不及预期;市场竞争加剧;海外业务拓展不及预期。