巨星农牧(603477):成本管控优异,Q3猪价回暖带动业绩提升

2024Q3公司实现归母净利润3.04亿元,同比增长5380.2％公司公布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入39.55亿元,同比增长31.6％,归母净利润2.59亿元,同比增长175.7％。其中,2024Q3公司实现营业收入17.23亿元,同比增长66.9％,归母净利润3.04亿元,同比增长5380.2％。

   养殖成本管控优异,生猪出栏量稳步提升2024年前三季度,公司出栏商品猪173.35万头,同比增长32.6％,其中,2024Q3公司出栏商品猪67.17万头。产能规划方面,公司德昌巨星生猪繁育一体化项目已于2024年上半年实现交付和引种,公司将于2024Q4完成全部计划母猪的配种工作并达到满产状态,计划在2025年上半年出栏提供商品猪产品。公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪,有望保障公司生猪养殖产能规模持续增长,公司将根据育肥猪、仔猪价格变化情况合理调整产能节奏,稳步推进中长期出栏目标。

   养殖成本方面,公司多方面着手提升生产管理水平,降低养殖成本,通过养殖成绩的改善推动完全成本持续降低,根据公司投资者关系活动记录表披露,2024Q3公司PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,商品猪完全成本约7元/斤,成本优势持续显现。

   猪价回暖带动毛利率提升,资产负债率环比改善受益于生猪业务回暖,2024年前三季度公司销售毛利率17.8％,同比增长18.33个百分点,其中2024Q3公司销售毛利率达26.37％,同比增长25.01个百分点。期间费用方面,2024年前三季度公司销售费用0.27亿元,同比下降6.5％;管理费用1.93亿元,同比增长42.7％,财务费用1.52亿元,同比增长100.1％。截至2024年三季度末,公司资产负债率60.8％,环比下降1.44个百分点,公司生产性生物资产5.31亿元,环比增长13.55％。

   投资建议巨星农牧是我国西南地区优质养殖企业,兼具出栏量成长弹性与养殖成本优势,综合考虑猪价变动情况以及公司出栏规划,我们预计2024-2026年公司实现营业收入61.32亿元、85.47亿元、108.66亿元(预测前值为65.64亿元、89.37亿元、120.40亿元),同比增长51.7％、39.4％、27.1％,对应归母净利润6.75亿元、10.71亿元、9.89亿元(预测前值为7.04亿元、11.08亿元、12.56亿元),对应EPS分别为1.32元、2.10元、1.94元,维持"买入"评级。

   风险提示畜禽产品价格波动风险;原材料价格波动风险;成本上升风险;产能扩张低于预期风险等。