中联重科(000157):盈利能力提升,海外+新兴板块持续向好

公司发布2024年三季报2024年前三季度公司实现营收343.86亿元(-3.18％),归母净利润31.39亿元(+9.95％),扣非后归母净利润21.90亿元(-7.25％),经营现金流净额12.08亿元,加权平均净资产收益率为5.50％(+0.27pct)。单季度来看,三季度公司实现营收98.50亿元(-13.89％),归母净利润8.51亿元(+4.42％),扣非后归母净利润7.10亿元(+5.53％)。

   盈利能力提升,回款持续优化根据公司三季报业绩情况,公司2024年Q1-Q3销售毛利率和净利率分别为28.37％/10.16％,较去年同期均有所提升。回款方面,核心指标持续优化。前三季度公司销售回款率111.11％,同比提升0.73pct,经营性现金流量净额同比增加5.7％,其中单三季度经营性现金流量净额同比大幅增加82％,各事业部的逾期率都控制在较低水平。

   海外市场持续开拓,新兴业务加速发展公司始终坚持国际化发展战略,2024年前三季度境外收入合计176.44亿元,同比增长35.42％。根据公司投资者关系记录表,今年以来,越来越多海外新网点从规划到落地。公司着力加速荷兰、法国、德国、波兰、美国市场开拓,完成鹿特丹、巴黎、华沙、休斯顿、安大略等多个一级网点布局,截至9月末,公司境外员工超3000人,本土化率高达约90％,产品覆盖约150个国家,已完成海外网点布局约400个。为提升综合竞争力,公司也持续大力培育新兴板块。根据公司投资者关系记录表,截至9月末,公司产品结构进一步优化,土方、高机、农机、矿山等新板块收入占比已超过50％。

   投资建议我们看好公司长期发展,修改之前盈利预测为:2024-2026年营业收入预测为448.32/515.57/609.42亿元(前值为566.34/666.96/777.85亿元);归母净利润预测为37.79/50.77/69.91亿元(前值为42.86/53.79/68.91亿元);以当前总股本86.78亿股计算的摊薄EPS为0.44/0.59/0.81元(前值为0.49/0.62/0.79元)。当前股价对应的PE倍数为17/13/9倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示1)国内行业需求不及预期;2)海外市场拓展不及预期;3)应收账款回收风险,变成坏账准备;4)行业竞争加剧。