泰格医药(300347):盈利能力短期受挫,看好行业龙头竞争优势

公司发布2024年三季报:前三季度实现营业收入50.68亿元、同比下降10.32％;实现归母净利润8.13亿元、同比下降56.72％;实现扣非归母净利润8.92亿元、同比下降25.56％。其中,Q3单季度实现营业收入17.09亿元、同比下降11.87％、环比提升0.67％;实现归母净利润3.21亿元、同比下降34.74％、环比提升24.36％;实现扣非归母净利润2.52亿元、同比下降37.83％、环比下降25.35％。

   巩固国内临床CRO龙头地位,跨国药企客户占比提升:据不完全统计,全球TOP20跨国药企在中国新开临床试验数量占全球总量的比例由2018年的9.8％提升至2023年的15.4％。泰格医药作为国内临床CRO龙头(2023年国内市占率12.8％、全球市占率1.4％),服务质量获跨国药企客户认可,跨国药企客户数量增加,过去公司的外资客户占比1/3左右,自今年开始尤其二季度,外资客户占比已高于1/3。此外,今年7月公司宣布收购日本数统企业MedicalEdge,以扩大公司在亚太地区的研发服务能力专业务规模,增强全球化竞争能力。

   盈利能力短期受挫,费用率保持相对稳定:公司受行业竞争加剧、前期签单价格下降等因素影响,公司Q3单季度毛利率37.28％、同比下降3.89pct、环比下降4.23pct。各项费用率相对稳定,Q3单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.55％/10.64％/2.77％,同比+0.30pct/+1.30pct/-0.70pct。Q3单季度公司实现净利率20.22％,同比下降11.73pct,环比提升5.79pct。

   维持"增持"投资评级。泰格医药作为国内临床CRO行业龙头,服务质量获得海内外客户广泛认可,2024H1新签订单数量和金额同比均实现较好增长,在手订单支撑短期业绩增长。考虑到当前行业竞争仍存在压力,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司实现收入70.1、76.0、84.2亿元,实现归母净利润12.1、14.5、17.5亿元,对应PE分别为48、40、33倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:汇率波动、研发失败风险、市场竞争加剧等风险