锦江酒店(600754):短期经营承压,期待管理改善-2024年三季报点评

事项:

   2024年前三季度公司实现营收107.90亿元,较去年同期下滑2.55％(对比去年调整后数值,下同);实现归母净利润11.06亿元,同比增长12.13％;实现扣非归母净利润6.39亿元,同比下滑20.39％,非经常性损益主要包括政府补助3144万元,交易性金融资产公允价值变动损益5794万元,处置时尚之旅100％股权取得的投资收益4.20亿元。

   2024Q3单季度公司实现营收38.98亿元,较去年同期下滑7.10％(对比去年调整后数值,下同);实现归母净利润2.58亿元,同比下滑43.08％;实现扣非归母净利润2.50亿元,同比下滑41.65％。(注:公司于23年12月完成锦江酒管100％股权的收购,2023年度同一控制企业合并锦江酒管,故23Q3重述后数据包含锦江酒管财务数据)

   评论:

   公司24Q3营收和利润略不及预期,主要受行业供给增加、平均房价影响。

   24Q3境内下滑,境外稳健。24Q3公司境内实现营收25.88亿元,同比下降10.88％,境外实现营收12.51亿元,同比增长1.93％,分别占营收67.4％、32.6％。

   国内酒店经营承压。24Q3公司全服务型酒店、中端酒店、经济型酒店RevPAR分别下滑18.17％、10.78％、4.67％,高端价格带酒店价格受损更大。分入住率和平均房价看,三类酒店入住率分别-1.6、+1.5、+1.1pct,平均房价同比增速分别-15.9％、-12.6％、-6.3％。

   开业速度稳健,签约速度有所放缓。24Q3公司新开酒店469家,开业退出221家,净增248家,前三季度合计新开1149家酒店,开业退出411家,净增738家,截至24年9月底,公司合计开业13186家酒店,已签约未开业的pipeline酒店数量为3936家(较24年6月底减少180家)。

   投资建议:系公司上半年已完成时尚之旅转让,同时考虑今年酒店行业价格压力加大,我们调整2024-2026年公司归母净利润预测至12.3、12.9、16.2亿元(原14.7、14.9、17.4亿元),对应PE为25/23/19倍;基于公司管理改革持续及未来财务费用有望改善,参考可比公司估值,给予2025年25倍PE,对应目标价30.2元,维持"推荐"评级。

   风险提示:公司开店不及预期、居民出行意愿和消费意愿下行、海外经济环境变化、改革效果不及预期等。