珍宝岛(603567):三季度业绩短期承压,期待集采带动产品放量-季报点评

公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入20.27亿元,同比-1.02％;归母净利润4.0亿元,同比83.2％;扣非归母净利润3.56亿元,同比665.9％。2024年第三季度,公司实现营业收入3.67亿元,同比-26.33％;归母净利润0.04亿元,同比-96.1％;扣非归母净利润-0.06亿元,同比-105.6％。

   心脑血管优势显著,集采带来业绩增长新动能。公司主要产品重点布局心脑血管及呼吸系统两大领域,重点打造以注射用血塞通、舒血宁注射液、注射用炎琥宁和血栓通胶囊、复方芩兰口服液等注射剂与口服制剂的重磅产品组合。在心脑血管疾病领域,注射用血塞通为公司核心品种之一,公司通过对产品进行二次开发,其成分、作用机制、安全性、质量稳定性均获得提高,根据米内网统计数据,该产品在三七注射剂品类中市场份额第一。独家产品血栓通胶囊为中药保护品种,进入12项权威指南推荐。2024年9月29日,全国中成药第三批集采工作正式启动,血栓通胶囊、注射用双黄连等多个品种被纳入集采产品目录,注射用血塞通、舒血宁注射液等进入首批扩围接续采购品种清单,若相关品种中选,有望进一步扩大产品市场占有率,获得规模优势增量,推动珍宝岛系列品种医疗终端准入和销售渠道下沉。

   稳健推进中药材贸易业务,提高盈利能力。公司针对国内中药材价格急剧变动,为防控经营风险,采取了稳健谨慎的经营策略,深入分析市场形势,控制药材经营品种,着眼长期发展。公司与贵州省农业农村现代化发展股权投资基金合伙企业(有限合伙)合作设立的贵州子公司产业链布局得到进一步完善,对当地中药材资源有了更进一步的掌控,整合当地企业资源,达成诸多合作,进行仓储物流、质检追溯的布局,参考贵州公司的经营模式,利用现有"N+50"产地布局,公司将持续增加在全国范围内仓储物流、质检追溯和供应链金融体系的搭建,完善供应链网络,扩展业务布局,提高公司持续盈利能力。

   盈利预测与投资评级。考虑集采导致公司发货节奏波动,调整2024-2026年公司归母净利润分别为6.43亿元、9.18亿元、12.23亿元,对应增速分别为36％,43％,33％。对应PE17.8X/12.4X/9.3X。维持"买入"评级。

   风险提示:新药研发不及预期;药品集采风险;中药材贸易风险;销售不及预期风险。