滨江集团(002244):新增土储质量较高,销售边际改善明显-动态跟踪

事件:据克而瑞数据,2024年1-10月,滨江集团于杭州房企销售榜流量榜单、权益榜单、全口径榜单均位居第一名。

   点评:十月销售表现优异,24年新增土储质量较高,预计全年业绩或小幅承压。

   前三季毛利率延续下滑,业绩表现承压:2024年前三季,公司实现营收407.8亿元,同比下降12.1％,其中单三季度营收165.8亿元,同比下降14.4％,截至三季度末公司合同负债1351亿元,较23年末下降5.6％,待结算资源整体充足,后续结算收入增速或有压力;公司综合毛利率为10.4％,同比降低4.6pct,其中单三季度毛利率为11.7％,同比提升1.2pct,毛利率或因结算结构影响边际企稳,整体仍保持承压;公司归母净利润为16.3亿元,同比下降34.0％,其中单三季度归母净利润为4.7亿元,同比下降44.1％,前三季业绩下滑主要因结算规模和毛利率下滑等影响,四季度公司将加速结算,预计全年业绩或小幅承压。

   十月销售表现优异,杭州销售龙头地位稳固:2024年1-10月,据克而瑞数据显示,公司累计实现全口径销售额922亿元,同比下降30.3％,其中10月份单月销售额120亿元,同比增长18.9％,环比增长54.6％;在杭州,公司实现全口径销售额603.7亿元,同比下降41.4％,杭州销售额占公司全部销售额比重达65.5％,同比降低12.4pct,其中公司在杭州流量(操盘口径)销售额380亿元,权益销售额306亿元,均位居杭州房企销售榜第一位,杭州销售龙头地位稳固、品牌优势显著,有利于持续发挥规模效应,优化运营成本。

   拿地能力较强,24年新增土储质量较高:据公司公告,2024年1-10月公司以竞拍方式获取了12宗土地,全部位于杭州,总建面96.3万平米,累计投资额269亿元,平均楼面价2.79万元/平米,拿地销售比为29.2％,拿地适度积极,新获取土地质量较高,约76.6％投资额集中于杭州核心市区(滨江、西湖、拱墅及上城区),销售流速保障度更高。2024年10月9日,杭州出台楼市新政宣布新出让住宅用地不再设置新房限价要求,为公司在核心市区的销售定价提供更多空间,在平衡流速的基础上,有望兼顾利润率提升,有利于加速业绩回升。

   短债可控,财务稳健:截至24年三季度末,公司一年内到期的非流动负债及其他流动负债较24年中期末合计下降15亿元;在手货币资金291亿元,较24年中期末提升27亿元,可有效覆盖短债;扣预后资产负债率59.1％,财务稳健。

   盈利预测、估值与评级:考虑公司24年销售额及毛利率下滑幅度较大等因素,我们下调公司24-26年预测EPS为0.74元、0.95元、0.97元(原预测为0.88元、1.16元、1.34元),当前股价对应24-26年PE为13.8/10.8/10.5倍,公司深耕杭州,销售表现良好,土储优质,财务稳健,维持"买入"评级。

   风险提示:销售及拿地不及预期、项目交付结算不及预期、市场下行超预期等。