招商蛇口(001979):营收增长同比回正,首单回购贷款落地-公司季报点评

营收同比正增长。2024年1-9月,公司实现营业收入780.09亿元,同比上升2.88％,实现归属于上市公司股东的净利润26.01亿元,同比下降31.00％,基本每股收益0.22元/股,同比下降43.59％,主要系公司开发业务项目结转毛利率同比下降。2024年1-9月,公司毛利率为9.95％,较2023年同期下降8.30个百分点;公司净利率为4.38％,较2023年同期下降2.90个百分点;

   三项费用率为6.41％,较2023年同期下降0.10个百分点。截至2024年9月底,公司经营活动产生的现金流量净额为129.71亿元,同比下降49.58％,主要系房地产项目销售回款同比减少。

   销售业绩同比下滑,业内排名保持领先。2024年1-9月,公司累计实现签约销售面积642.44万平,同比降低29.99％;累计实现签约销售金额1451.71亿元,同比降低35.85％。根据中指数据,2024年1-9月,公司全口径销售面积为638.0万平,位列全国第六,全口径销售金额为1451.4亿元,位列全国第六。

   首单回购专项贷款,响应号召维护市场。2024年10月20日,公司与招行深圳分行签署了《合作协议》并获得招行深圳分行出具的《贷款承诺函》。

   招行深圳分行拟为公司的股票回购项目提供不超过7.02亿元的贷款额度,贷款期限12个月,贷款利率原则上不超过2.25％且不超过市场利率。

   租赁REIT上市发行,盘活资产拓宽资金渠道。招商基金蛇口租赁住房REIT已于2024年9月20日完成发售,并于2024年10月23日在深交所上市。

   招商基金蛇口租赁住房REIT最终募集基金份额5亿份,发售单价为2.727元/份,基金募集资金净额为13.635亿元;与募集期利息合并计算,基金募集资金总额为13.687亿元。

   投资建议:维持"优于大市"评级。我们预测公司2024、2025年的EPS分别为0.67和0.72元,考虑公司销售保持竞争优势,融资背景强,在当前市场供给侧改革背景下,我们给予公司估值适度溢价,即2024年18-20XPE,合理价值区间为12.04-13.38元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:行业面临下行风险。