新乳业(002946):需求阶段性承压,盈利改善超预期-2024年三季报点评

事件描述

   新乳业公布2024年三季报。公司2024Q1-3营业总收入81.5亿元(同比-0.54％);归母净利润4.74亿元(同比+24.37％),扣非净利润5.07亿元(同比+29.5％)。公司2024Q3营业总收入27.85亿元(同比-3.82％);归母净利润1.77亿元(同比+22.92％),扣非净利润1.93亿元(同比+19.73％)。

   事件评论主业增长稳健,盈利改善趋势不改。公司2024Q1-3营业总收入81.5亿元(同比-0.54％); 归母净利润4.74亿元(同比+24.37％),扣非净利润5.07亿元(同比+29.5％)。公司2024Q3营业总收入27.85亿元(同比-3.82％);归母净利润1.77亿元(同比+22.92％),扣非净利润1.93亿元(同比+19.73％)。2024Q3收入下降主要系贸易类业务拖累及一只酸奶牛出表的影响,在需求承压的背景下,公司的产品结构延续优化。

   结构优化叠加成本下行,净利率提升幅度环比扩大。公司2024Q1-3归母净利率同比提升1.16pct至5.81％,毛利率同比+1.67pct至29.09％,期间费用率同比+0.38pct至21.49％,其中细项变动:销售费用率(同比+0.77pct)、管理费用率(同比+0.01pct)、研发费用率(同比-0.02pct)、财务费用率(同比-0.37pct)、营业税金及附加(同比+0.03pct)。公司2024Q3归母净利率提升1.38pct至6.36％,毛利率同比+2.4pct至28.83％,期间费用率同比+1.01pct至20.58％,其中细项变动:销售费用率(同比+1.3pct)、管理费用率(同比-0.24pct)、研发费用率(同比+0.07pct)、财务费用率(同比-0.12pct)、营业税金及附加(同比+0.07pct)。在成本下行的背景下,公司产品结构保持优化(低温鲜酸引领增长),伴随直销模式的增加,营销等各项费用提质增效,驱动2024Q3的盈利改善幅度环比扩大。

   公司持续聚焦"鲜立方"战略,股东回报增强。全年维度,公司收入端仍有望实现正增长,同时盈利能力提升较同期加速的态势。同时,公司首次进行中期分红,金额达3012.35万元,彰显公司对未来盈利提升的信心,并及时增强股东回报。预计2024/2025年归母净利润5.51/6.85亿元,对应EPS分别为0.64/0.80元,对应PE估值21/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、需求恢复较慢风险;

   2、行业竞争进一步加剧风险;

   3、消费者消费习惯发生改变风险等。