赛轮轮胎(601058):轮胎产销量稳定增长,看好一体化园区项目建设

事件:2024年10月30日,赛轮轮胎发布2024年三季报。公司2024年前三季度公司营业收入为236.28亿元,同比上升24.28％,归母净利润为32.44亿元,同比上升60.17％,扣非净利润为31.26亿元,同比上升48.96％;对应3Q24营业收入为84.74亿元,同比上升14.82％,环比上升7.84％,归母净利润为10.92亿元,同比上升11.50％,环比下降2.29％。

   公司2024年前三季度轮产销量创同期历史记录,盈利同比高增。根据公司2023及2024年前三季度各季度主要经营数据披露,2024年公司前三季度公司轮胎产量5462.69万条,同比增长30.00％,销量5387.76万条,同比增长31.88％。单季度来看,3Q24公司轮胎产量1921.63万条,环比增长5.83％;销量1933.39万条,环比增长7.64％。

   产品价格方面,根据公司2024年第三季度主要经营数据公告披露,3Q24公司轮胎产品平均价格同比下降5.55％,环比增长0.36％。原材料价格方面,3Q24公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长15.08％,环比增长1.77％。

   公司前三季度销售费用率为4.80％,同比上升0.51pcts,管理费用率为3.30％,同比上升0.02pcts,研发费用率为3.12％,同比下降0.13pcts,财务费用率为1.10％,同比下降0.33pcts。

   2024年前三季度公司各项现金流净额有所波动。2024年前三季度公司经营性活动产生现金流净额14.52亿,同比下降51.48％;投资活动产生现金流净额为-24.95亿,同比下降25.06％;筹资活动产生现金流净额为13.13亿,同比上升26.77％。应收账款同比上升36.60％,应收账款周转率有所下降,由2023年同期的5.88次变为5.56次。存货同比上升28.45％,存货周转率有所下降,由2023年同期的3.37次变为3.24次。

   公司拟建设"柬埔寨贡布经济特区项目",打造产业链一体化产业园区。根据公司2024年10月30日投资公告披露,公司拟投资建设"柬埔寨贡布经济特区项目",项目投资总额11190万美元,计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻,重点引入橡胶新材料、复合橡胶新材料、白炭黑、炭黑、橡胶助剂、废旧橡胶回收处理、合成橡胶、钢丝帘线等相关产业,形成集生产、加工、物流、销售于一体的产业链集群。项目收入来源主要为土地出租收入,按2025年底将土地租入完成,2026年-2035年对外出租(按对外租期50年,一次性付清)测算,共计可实现营业收入15351万美元,利润总额5101万美元,净利润5019万美元。我们看好经济特区项目的建设,项目的落地可为公司原材料提供稳定保障,满足公司全球化战略发展需要及优化供应链体系。

   投资建议:我们预计赛轮轮胎2024-2026年收入分别为316.85/375.12/424.30亿元,同比增长22.0％/18.4％/13.1％,归母净利润分别为42.78/51.67/60.66亿元,同比增长38.4％/20.8％/17.4％,对应EPS分别为1.37/1.66/1.94元。结合公司11月8日收盘价,对应PE分别为11/9/8倍。我们看好经济特区项目的建设,项目的落地可为公司原材料提供稳定保障,满足公司全球化战略发展需要及优化供应链体系,维持"买入"评级。

   风险提示:国际政治环境风险,项目计划未来不及预期风险,主要原材料价格波动风险,国内外市场竞争加剧风险,汇率波动风险