炬光科技(688167):并购整合仍在进行中,新增市场拓展前景广阔

公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收4.58亿元,同比+19.17％,归母净利润-0.52亿元,同比-220.53％,扣非后归母净利润-0.57亿元,同比-355.04％;2024Q3公司实现营收1.47亿元,同比+1.49％,归母净利润-0.24亿元,同比-242.46％,扣非后归母净利润-0.25亿元,同比-303.66％。

   事件点评:三季度亏损幅度扩大主要由于收购资产并表、老炬光工业产品竞争压力增加等。一是老炬光工业领域单价下降收入毛利下滑;二是新并购的瑞士汽车业务毛利为负而光通信业务尚未起量;三是并购增人导致期间费用尤其是研发费用增加;四是财务费用增加;五是资产减值增加。

   调控光子:整合SMO拓展通信和汽车市场,整合Heptagon拓展消费电子市场。光通信领域与多个行业头部企业建立了合作关系,处于样品订单阶段,未来公司有信心实现几千万销售。高速光模块和CPO的光源耦合大量用到硅透镜、透镜阵列、vgroove等,SMO工艺性能具有优势。汽车市场继续拓展激光雷达,推动AGtier1两个线光斑模组定点项目的落地或产生百万套订单收入。此外依托SMO工艺能力开发汽车大灯照明。收购Heptagon后一方面成立光子工艺开发和制造事业部在新加坡,已产生774万收入,一方面成立战略增长部专注消费电子等研发合作,与北美头部客户在XR合作,基于WLOWLSWLI工艺可以提供多层光学器件和CMOS芯片组成的微相机模组,是眼球追踪、手势识别和环境感知的核心组件。

   产生光子:泛半导体业务增长亮眼。工业激光领域受行业竞争压力收入下滑,医疗健康领域收入尚未放量,泛半导体前三季度收入6005万同比+63％,受到海外存储芯片晶圆退火因HBM需求旺盛带来的大幅增长。新型显示激光修复模组完成客户端验证,开始批量交付。

   盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2024-26年净利润0.17/1.20/2.06亿元,同比增长-81.3％/605.9％/72.5％,对应EPS为0.19/1.32/2.28元,PE为459.3/65.1/37.7倍,考虑到新炬光将整合全球一线微纳光学平台工艺,发展国际化客户结构,我们认为公司短期业绩承压但硅光、消费电子、半导体设备、汽车等领域均有望催化估值修复,公司通过内生+外延发展正成为全球微纳光学工艺和产能最领先的厂商,未来有望加速在多个下游市场突破,并通过工艺、组织整合提升毛利率、净利率,2025年有望迎来双击行情,维持"增持-A"评级。

   风险提示:研发能力未能匹配市场需求的风险;核心技术泄密、技术人员流失的风险;框架协议合作风险;跨国经营、境外整合风险;汇率波动风险;宏观经济波动风险。