华设集团(603018):Q3收入增速由负转正,现金流好转,布局低空、车路云领域培育新增长极-公司季报点评

事件:公司2024Q1-3实现营收26.92亿元,同减15.66％;归母净利润2.32亿元,同减33.78％;扣非归母净利润2.27亿元,同减33.32％。点评如下:Q3单季收入增速由负转正,净利润降幅收窄。分季度看,公司2024Q1、Q2、Q3单季营收分别同比-9.48％、-36.27％、+8.18％,Q3收入增速由负转正;归母净利润分别同比-2.28％、-63.47％、-11.55％,扣非归母净利润分别同比-1.58％、-64.1％、-6.25％(下降主要因基建及工程设计板块周期下行),Q3净利润降幅明显收窄。

   前三季度费用率、减值损失率上升拖累净利率,Q3单季经营现金流好转。毛利率方面,公司2024前三季度毛利率同升0.38pct至37.16％。期间费用率方面,2024前三季度期间费用率同升2.45pct至20.44％,其中销售费用率同升1.31pct至6.35％,管理费用率(含研发费用)同升0.76pct至14.00％,财务费用率同升0.37pct至0.09％。此外,2024Q1-3公司资产+信用减值损失1.66亿元,减值损失率同升0.52pct至6.18％。综上,净利率同降2.83pct至8.48％。经营现金流方面,2024Q1-3经营现金净流出6.12亿元,净流出同增36.42％;其中收现比同升4.05pct至100.21％,付现比同升9.04pct至80.93％;Q3单季经营现金流净流入0.23亿元,净流入同增2.13亿元。此外,2024前三季度公司加权平均ROE同降3.07pct至4.67％。

   勘察设计主业订单持续发力,布局低空、车路云业务打造新增长曲线。公司勘察设计业务在公路、水运等领域多点开花,10月公司作为联合体中标"赣粤运河工程预可行性研究"项目,浙赣粤运河规划投资额约3200亿元(其中赣粤运河约1500亿元),为近年中国水运史上的大手笔工程,被称为"世纪水运工程";同月中标"新扬高速公路宿迁枢纽至黄花塘枢纽段扩建工程",中标总额达1.68亿元。积极布局低空、车路云领域打造新增长曲线,24年9月公司成功中标《江苏省低空经济发展专项规划》,并将牵头完成《全省低空经济现状基础评估研究报告》、《重大低空基础设施发展及布局规划研究报告》等专项研究,深度参与省域低空经济战略布局,我们认为其有望作为低空领域排头兵率先受益。此外,公司具有车路云一体化的规划设计、系统集成、产品研发等全链条能力,年内完成智能路侧终端RSU、智能车载终端OBU及智能网联云控平台开发,相关产品已在江苏五峰山智慧高速项目、泰州市G328数字公路示范项目、河北栾城车路协同项目、江苏常泰未来智慧大桥车路协同等项目中成功落地,助力试点城市"车路云一体化"规模化建设。

   盈利预测与评级。公司坚持深耕规划咨询、勘察设计主业的同时,低空经济、车路云业务加快拓展,进一步夯实核心竞争力,未来业绩有望稳定增长。我们预计公司24-25年EPS分别为0.73元和0.77元,给予25年13-14倍PE,合理价值区间为每股9.96-10.73元;PS估值方面,给予公司25年1.4-1.5倍PS,对应合理价值区间为9.68-10.37元/股。综上,我们认为公司对应合理价值区间为9.68-10.73元/股,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。