洋河股份(002304):主动调整降速,蓄力长远发展-公司简评报告

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3营业收入275.16亿元,同比下降9.14％;归母净利润85.79亿元,同比下降15.92％。24Q3营业收入46.41亿元,同比下降44.82％;归母净利润6.31亿元,同比下降73.03％。

   三季度业绩增速环比回落,盈利能力有所承压。24Q3营收、归母净利同比下降,且降幅环比扩大(24Q2营收/归母净利分别同比-3.02％/-9.75％),三季度行业需求端面临较大承压,双节动销不及预期,预计公司顺势调整经营节奏,降低渠道回款要求,帮助经销商消化库存压力。

   24Q3毛利率66.24％,同比-8.63pct,预计主要由于产品结构整体下移,以及三季度营收同比下降,营业成本占比有所增加。销售/管理/研发/财务费用率分别为27.75％/10.26％/0.22％/-2.62％,同比+12.27/+4.26/-0.40/-0.38pct,销售费用率同比提升较明显,预计主要由于三季度营收同比下降以及公司强化省内地位、深度全国化,营销投入相对刚性所致。

   归母净利率13.61％,同比-14.23pct,盈利能力短期有所承压。现金流方面,24Q3销售收现64.20亿元,同比-33.49％,经营活动现金流量净额14.15亿元,同比-65.31％。24Q3末合同负债49.66亿元,同比-9.98％,环比+26.11％。

   主动调整降速,蓄力长远发展。渠道方面,面对行业深度调整期,公司强调理性发展,结合市场实际调整经营节奏,强化宴席等渠道,重视开瓶开箱及库存指标。公司坚持"深耕大本营、深度全国化"的战略目标,省内强化大本营市场运作,梳理海天梦主导产品价格体系,优化调整销售策略;省外推进市场全国化,强化增点扩面、深化乡镇下沉、优化消费者培育。产品方面,公司产品矩阵丰富,聚焦打造梦6+、水晶版梦之蓝、天之蓝、海之蓝等大单品,梦之蓝手工班树立高端价值标杆。此外,公司此前发布现金分红回报规划,若按照年度分红总额不低于70亿元计算,对应当前股价测算公司股息率为5.2％,配置价值较为显著。

   投资建议:根据2024年前三季度公司经营情况,我们调整盈利预测,预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为85.1亿元、85.6亿元、90.3亿元,同比分别-15.0％、0.6％、5.4％,当前股价对应PE分别为16、16、15倍。维持增持评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。