泰格医药(300347):短期业绩承压,看好行业需求回暖下龙头业绩触底回升-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司收入50.68亿元,同比下滑10.32％,归母净利润8.13亿元,同比下滑56.72％,扣非净利润8.92亿元,同比下滑25.56％。2024年单三季度,公司收入17.09亿元,同比下滑11.87％,环比增长0.67％,归母净利润3.21亿元,同比下滑34.74％,环比增长24.36％,扣非净利润2.52亿元,同比下滑37.83％,环比下滑25.35％。

   评论:

   多因素叠加使得公司2024年三季度业绩承压。受国内行业周期和2023年下半年以来国内行业竞争格局影响,国内临床运营新签订单平均单价有所下滑。叠加公司2023年新签订单金额有所下滑,使得公司2024年三季度临床工作量有所下降。此外,公司海外收入占比持续提升,而2024年三季度汇率波动带来海外应收账款较大汇兑损益,公司2024年三季度业绩承压。

   公司积极采取控本降费措施,成效显著。公司积极采取人力成本调控、团队结构优化、提升团队效率等举措进行控本降费,费用端有了明显改善,2024年三季度三费率环比下降明显,其中销售费用率2.55％,环比下降0.69pct,管理费用率10.64％,环比下降1.12pct,研发费用率2.77％,环比下降0.81pct。

   公司新签订单趋势积极。2024年上半年公司新签订单数量和金额均同比实现了较好的增长,主要来自于跨国药企在国内的需求和中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴在海外的临床需求增加。2024年上半年公司来自于国内药企、器械公司和初创型生物科技公司在国内的订单需求企稳,金额同比有所增长。而2024年三季度全球生物医药投融资金额回暖并企稳,国内国务院/地方支持生物医药产业政策不断出台,产业基金加快设立,市场环境不断向好,公司2024年三季度新签订单有望持续,同时,前述新签订单高增长有望逐渐转化为收入,支撑公司后续业绩的增长。

   鉴于公司目前业绩承压,而行业情绪逐渐恢复,公司新签订单趋势积极,新签订单转化为收入需要一定周期,预计公司后续业绩有望触底回升。我们预计2024-2026年归母净利润分别为12.52、15.55、18.95亿元(前预测值为15.0、16.1、18.9亿元),EPS分别为1.45、1.80、2.19元。泰格医药作为本土临床CRO绝对头部企业具备极强韧性,全面发展竞争力强劲,后续有望受益于行业回暖走向量价齐升,根据现金流折现估值法,给予公司整体估值约720亿元,对应目标价约83元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、需求回暖节奏较慢;2、行业竞争加剧;3、海外市场开拓受地缘影响。