莎普爱思(603168):深化"药+医"双轮驱动,眼科用药核心在研单品空间广阔-公司深度报告

推荐逻辑:

   白内障OTC眼科用药龙头,深化"药+医"双轮驱动的战略,不断在大健康领域深耕细作。公司以药品研发、生产、经营为核心业务,眼科用药和医疗服务构成其两大主要板块。在眼科用药领域,公司拥有多个核心产品,尤其是苄达赖氨酸滴眼液(莎普爱思滴眼液)和头孢克肟产品等,其中苄达赖氨酸滴眼液在抗白内障药物市场中占据行业前列。公司通过与国内大型医药流通和零售企业的稳固合作,实现了产品销量与销售额的逐年增长。2023年,公司通过收购青岛视康眼科医院100％股权,进一步拓展了"眼药+眼科医疗服务"的产业链布局。公司建立了全国性的营销网络,并采用"渠道全程管理"模式,实现了营销管理平台直达市场零售终端,加强了对渠道与终端的管理与服务,建立起对区域营销网络的持续有效掌控。

   公司目前在研的三大单品硫酸阿托品滴眼液、盐酸毛果芸香碱滴眼液和阿奇霉素滴眼液均取得了积极的进展,在研产品若成功上市,将进一步完善公司的产品线,并可能为其带来新的增长点。硫酸阿托品滴眼液已进入III期临床试验,并完成了全部受试者入组,主要用于控制儿童近视进展,根据测算,预计2030年我国低浓度硫酸阿托品滴眼液的市场空间将超90亿元,如公司能取得约10％的市占率,将有望分享近10亿元的市场空间。盐酸毛果芸香碱滴眼液已完成III期临床试验的首例受试者入组,旨在改善老视患者的视力问题,为老花眼治疗提供了新的解决方案。目前我国35岁以上的人口中,有老花眼问题人群占比56.9％,达3.9亿人。老花眼赛道存在庞大的潜在药物市场,根据测算,预计2030年我国盐酸毛果芸香碱滴眼液的市场空间将超100亿元,公司若能取得约20％的市占率,有望分享超20亿元的市场空间。阿奇霉素滴眼液获得了临床试验批准,用于治疗由敏感细菌引起的结膜炎,包括儿童和成人患者。

   公司通过战略性收购泰州市妇女儿童医院有限公司,成功将业务版图扩展至妇幼医疗服务领域,进一步强化了"药+医"双轮驱动战略。泰州妇产医院,作为一家二级甲等专科医院,提供妇科、产科、儿科等核心医疗服务,并涵盖不孕不育科、宫颈专科等多个专业领域。医院引进了德国STORZ宫腹腔镜、美国LEEP微创术等先进医疗技术和设备,并通过与上海复旦大学附属妇产科的技术合作,进一步提升了医疗服务的专业性和效率。公司对泰州妇产医院的投资,特别是对二期建设项目的推进,预计将显著增强公司在医疗服务领域的竞争力。

   投资建议:公司深耕眼科、抗微生物用药,并布局下游专科医疗服务机构,核心产品芐达赖氨酸滴眼液在白内障市场稳居前列。目前在研的眼科三大单品硫酸阿托品滴眼液、盐酸毛果芸香碱滴眼液和阿奇霉素滴眼液均取得了积极的进展,在研产品若成功上市,将进一步完善公司的产品线,并可能为其带来新的增长点。预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.31、0.03和0.30亿元,分别同比增长-220.23％、109.59％和931.98％,当前市值对应PE分别为-104.64、1090.75和105.69倍。首次覆盖,我们给予公司"推荐"投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,药品审批风险,行业政策风险,市场开拓不及预期风险,产品质量风险