乐鑫科技(688018):3Q24收入再创新高,生态影响力持续扩大

前三季度营收同比增长42.17％,归母净利润同比增长188.08％。公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营收14.60亿元(YoY+42.17％),归母净利润2.51亿元(YoY+188.08％)。其中单三季度实现营收5.4亿元(YoY+49.96％,QoQ+1.27％),归母净利润0.99亿元(YoY+340.17％,QoQ+1.79％)。收入增长主要来自于智能家居与消费电子,预计今年该领域增速为30-35％。其余领域物联网渗透率进一步提升,公司在能源管理、工具设备、大健康等领域业务均呈现高增长。

   净利率水平维持稳定,境外收入环比增长。前三季度公司综合毛利率达到42.81％,净利率达到17.25％;芯片毛利率约50.1％,模组毛利率约38％。其中单三季度综合毛利率为42.14％(QoQ-1.97pp),净利率为18.37％(QoQ-0.17％)。三季度公司产品定价、成本均保持稳定,毛利率波动主要因客户销售结构性变化导致,公司毛利基本维持40％以上的目标。分地区来看,境外需求持续保持强劲,境内销售略有回调。第三季度直接境外销售环比增长25.99％,直接境内销售环比下降6.7％(第二季度境外环比+21.13％,境内环比+44％)。

   次新品推动业绩高增,并购M5Stack协同发展。公司次新类产品如ESP32-S3、C2、C3等经过近两年的导入和推广,取得终端客户认可和订单,推动公司业绩维持高速。生态方面,截止三季度末,GitHub开源项目累计数量超过12万个,产品书籍新增捷克语,全球影响力持续提升。上半年公司并购M5Stack明栈信息科技57.1％股权,向下延伸模块和开发套件,与原有芯片业务具备协同效应,后续有望进一步拓展工业等新应用场景。在零售端,营收贡献占比约5％,后续M5Stack也有望在零售端进一步提升ESP品牌影响力。

   投资建议:维持"优于大市"评级。我们看好公司在WiFiMCU领域的竞争力及领先优势,未来伴随P系列的逐步成熟,公司有望进一步开拓SoC领域新应用。同时,全球开发者社群的壮大,将进一步提升公司产品的影响力。

   我们预计公司2024-2026年营业收入20.84/25.52/31.26亿元(前值17.77/22.42/28.41亿元),归母净利润3.47/4.32/5.14亿元(前值1.89/2.77/3.98亿元),当前股价对应PE分别为42.5/34.1/28.7倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;原材料采购价格上涨风险;产品研发进度不及预期风险;汇率波动风险等。