交通银行(601328):盈利能力稳健,贷款增量可观-2024年三季度业绩点评

投资要点:2024年前三季度,交通银行盈利能力保持稳健,贷款增量可观,息差平稳,逾期贷款、关注类贷款占比均环比减少,我们维持"优于大市"评级。

   盈利能力保持稳健。2024年前三季度,交通银行的营收增速为-1.39％,归母净利润增速为-0.69％。24Q3营收同比+3.3％,归母净利润同比+1.2％,较24Q2改善,我们认为主要是因为规模增长和其他非息收入增加。

   贷款增量可观。贷款24Q3单季度环比净增1744亿元,较24Q2增长较多。其中,零售贷款环比增长739亿元,对公贷款环比增长822亿元,对公贷款仍是增长主要来源。零售贷款同比增速为8.2％,对公贷款同比增速为6.5％,零售增速环比提升。

   逾期贷款、关注类贷款占比均环比减少。交通银行24Q3不良贷款率为1.32％,环比持平。24Q3拨备覆盖率为203.87％,环比-0.95pct,整体风险抵补能力充足。关注类贷款占比较24Q2环比下降8bps至1.58％,逾期贷款占比较24Q2环比下降6bps至1.39％。

   息差平稳。公司口径下,24Q1-3净息差为1.28％,保持平稳。经我们测算,24Q3单季度净息差为1.23％,环比下降2bp。24Q3单季度生息资产收益率环比下降7bp,计息负债成本率下降17bp。我们认为负债端成本呈现出加速下行趋势,与资产端形成有力对冲。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.1、1.12、1.15元,归母净利润增速为-3.56％、1.42％、2.81％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.2元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.65倍(可比公司为0.62倍),对应合理价值为8.47元。因此给予合理价值区间为8.47-9.2元(对应2024年PE为7.67-8.34倍,同业公司对应PE为6.14倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。