奥赛康(002755):利润环比向上,早期分子具备BIC潜力

事件描述

   2024年10月31日,奥赛康发布2024年三季度报告:2024年前三季度实现收入13.8亿元,同比增长23.6％;实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,实现扭亏。2024Q3单季度营业收入4.6亿元,同比增长13.2％;归母净利润0.51亿元,环比向上。

   事件评论产品销售保持良好态势,调高2024E收入预期。2024年前三季度实现收入13.8亿元,同比增长23.6％;实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,实现扭亏。我们认为公司存量产品保持快速放量节奏,存量大品类奈达铂及右雷佐生未进第十批集采,我们调高2024E收入预期至17.9亿元(原16.6亿元)。

   现金流健康,仿创转型正在进行时。截至2024年9月30日,公司在手现金超20亿元,前三季度研发投入大幅降低至1.7亿,同比减少60.0％,主要因为部分新药已完成研发投入较大的关键性临床研发阶段,无需继续进行大规模研发投入。创新药管线推进顺利,其中ASK120067已处于NDA阶段、ASKC109与ASKB589均处于3期阶段。我们预计ASK120067、ASKC109、ASKB589三款创新药或于未来2-3年逐年获批,节奏良好,保证远期现金流处于健康状态。

   眼科药物临床稳步推进,细胞因子疗法提供估值想象力。ASKG712:继罗氏Faricimab之后全球第二家进入临床阶段的VEGF/ANG2眼科药物。ASKG712治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性(nAMD),已于2024年上半年完成临床I期研究,正在开展临床IIa期研究。ASKG712治疗糖尿病性黄斑水肿(DME),目前已完成临床I期研究。通过降低给药频率,ASKG712主要的临床优势或为患者顺从性;ASKG315(IL-15)及ASKG915(PD-1/IL-15)由公司的SmartKine?技术平台孵化,可实现让药物在正常的系统循环中以完整的前药形式存在,在肿瘤微环境中被定点激活。ASKG315(IL-15)联合PD-1已进入1期临床,ASKG915于中国和美国均已进入1期临床,临床进度处于国内第一梯队,具备BIC潜力。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.96亿元、2.46亿元与3.67亿元,对应EPS分别为0.21元、0.27元与0.40元,维持"买入"评级。

   风险提示1、医药行业政策风险;

   2、销售不及预期风险;

   3、新药研发失败风险。