家家悦(603708):收入毛利平稳,门店优化调整-2024年三季报点评

事件描述

   公司发布2024年三季报,前三季度,公司实现营收141.3亿元,同比增长1.8％,实现归母净利润1.9亿元,同比下滑12.0％。单三季度,公司实现营收47.6亿元,同比下滑0.5％,实现归母净利润1831万元,同比下滑33.7％。

   事件评论商超主业态门店数小幅调整,新业态延续净开店,综合使得三季度收入较为平稳。三季度,公司门店总数1103家,包括直营门店973家、加盟店130家;其中综合超市248家(Q3净关5家)、社区生鲜食品超市418家(Q3净增14家)、乡村超市208家(Q3净关16家)、零食店125家(Q3净开21家)、好惠星折扣店10家(Q3净开2家)、便利店等其他业态门店94家。整体来看,三季度公司对综合超市等商超主业态采取门店数小幅优化,而零食店和折扣店为代表的新业态延续净开店,贡献一定的收入增量,从而使得三季度公司收入实现47.6亿元,同比小幅下滑0.5％,相对平稳。分业态来看,三季度综合超市、社区生鲜超市、乡村超市和其他业态分别实现收入24.7、13.2、4.1、0.9亿元,分别同比变动0％、+13％、-25％、105％,综合超市在净关店调整的情况下三季度收入持平,反映其区域优势地位,维持稳健经营;社区生鲜超市和乡村超市收入变动幅度较大,主因部分门店因商圈及商品构成变化,业态由乡村超市调整为社区生鲜超市;新业态延续净开店,在收入低基数下实现较快增长。

   三季度毛利表现平稳,门店布局优化等费用增加对利润形成一定拖累。三季度公司综合毛利率22.7％,同比小幅收窄0.1pct,毛利额10.8亿元,同比小幅回落0.8％,或主因公司优化经营方式和商品组合,提高商品的质价比,增强价格优势。费用端,三季度销售/管理/财务费用分别为9.0、0.9、0.6亿元,分别同比变动+2.4％、-2.5％、13.5％,其中门店布局优化调整所需的费用、以及物流运费等费用或为主要的增加项,三费合计10.5亿元,同比增长2.5％,合计费用率22.0％,同比提升0.7pct,导致三季度归母净利润1831万元,同比下滑33.7％,三季度归母净利率0.38％,同比阶段性收窄0.12个百分点。

   投资建议:公司作为山东地区优势商超企业,在超市行业整体受制于消费需求偏弱和CPI低位压制客单价的背景下,坚持内生提质增效,对商超主业态采取小幅门店优化调整,收入和毛利端整体较为稳健,费用投放具备优化空间。同时围绕自身供应链优势和区域内品牌高认知度,积极拓展零食店和折扣店两种新业态,打磨单店模型的同时反哺供应链效率提升,新业态逐步开始贡献收入增量,中长期内其盈利能力有望进一步优化。预计2024-2026年公司EPS有望实现0.36、0.41、0.47元,维持"买入"评级。

   风险提示1、居民收入预期偏弱,影响消费需求;

   2、新业态推进不及预期。