立华股份(300761):养殖成本继续下降,3季度业绩高增长-季报点评

养殖成本同比下降显著,三季度业绩同比高增长。公司发布24年三季报,报告期内营业收入127亿元,同比增长14％,归母净利润11.6亿元,同比增长508％。单Q3营业收入约49亿元,同比增长16％,归母净利润约5.9亿元,同比增长91％,业绩符合预期,业绩大幅增长主要由于养殖成本同比下降,黄羽鸡、生猪出栏量持续扩大。

   3季度黄鸡出栏同比增长14％,单羽盈利约3元。据公司销售月报,3季度黄鸡出栏1.4亿羽,同比增长14％,销售均价约13.2元/公斤,测算单羽盈利约3元/羽。1-3季度黄鸡出栏约3.8亿羽,同比增长12％,养殖规模保持稳定增长,测算单羽盈利约2.4元/羽。24年饲料原料价格持续下行,叠加公司养殖成绩提高,养殖成本下降显著。黄鸡行业产能处近年来底部区间,供需格局相对合理有望支撑黄鸡行业维持较高景气,成本领先优势下公司黄鸡业绩弹性显著。

   生猪养殖成本延续下降趋势,3季度头均盈利约615元。据销售月报,3季度生猪出栏约36万头,同比增长63％,销售均价约19.7元,测算头均盈利约615元/头。1-3季度生猪出栏约79万头,同比增长35％,据半年报,公司已建成育肥猪场产能约180万头,生猪出栏规模将继续增长,预计24年生猪出栏120万头。随着猪场产能利用率持续恢复,叠加生产成绩改善及饲料成本下行,公司生猪养殖成本有望进一步下降。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年EPS为1.92、2.07、2.8元/股,公司养殖成本显著下降,生猪养殖规模快速提高,且畜禽价格上涨业绩增长具备高弹性,维持合理价值30.32元/股不变,对应24年PE估值16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。