老凤祥(600612):金价高位抑制消费,Q3收入利润承压

事件:公司发布24年三季报,2024年前三季度实现营业收入525.82亿元,同比降低15.28％,归母净利润17.76亿元,同比降低9.60％,扣非归母净利润16.98亿元,同比降低14.20％。今年金价上行势能明显,屡创新高,对终端黄金消费造成了较大压力。

   2024年单三季度实现营业收入126.23亿元,同比降低41.89％,归母净利润3.72亿元,同比降低46.2％,扣非归母净利润2.39亿元,同比降低65.25％,其中非经常性损益1.33亿元(其中计入当期损益的政府补助为1.96亿元)。

   毛利率同比降低,期间费用率略增。Q3单季度毛利率6.52％,同比降低0.98pp,环比降低4.19pp,金价波动对毛利率影响较大。Q3期间费用率2.61％,同比增加1.03pp,其中管理费用率同比增加0.6pp至1.08％,销售费用率同比增加0.27pp至1.16％。

   新建工业上楼项目,助推公司转型升级。据《关于子公司上海老凤祥有限公司进行固定资产项目投资的公告》,公司拟以8.4亿元自有资金进行固定资产项目投资,拆除原有厂房后新建多功能复合工业上楼厂房,预计工期48个月。项目贯彻绿色环保、低碳、公益理念,建成后将集产品生产、批发销售、企业文化展示等复合功能为一体,全面改善公司品牌形象和生产经营环境。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现收入622、672、720亿元,同比增速分别为-12.9％、8.0％、7.2％;实现归母净利润20.0、21.8、23.1亿元,同比增速分别为-9.6％、8.7％、6.1％,参考可比公司,给予24年14XPE估值,对应合理价值53.56元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。金价波动致使黄金首饰需求放缓;原材料波动造成毛利率波动;高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费。