长安汽车(000625):销量波动影响Q3业绩,产品结构优化,毛利率逐季回升-2024年三季报点评

事件描述

   公司发布2024年三季报。2024年公司前三季度实现营业收入1109.6亿元,同比增长2.5％;净利润35.8亿元,同比下降63.8％;扣非净利润16.8亿元,同比下降48.9％。

   事件评论受淡季影响,Q3总销量和营收下滑,自主新能源及海外销量同比显著增长。2024Q3实现收入342.4亿元,同比-19.8％,环比-13.8％,同期总销量57.1万辆,同比-12.7％,环比-10.9％,其中合并报表销量37.2万辆,同比-16.0％,环比-14.2％。新能源转型持续推进,2024Q3自主新能源累计销量14.9万辆,同比+13.7％,环比-12.7％,对应自主新能源占比32.1％,同比+7.4pct;2024Q3自主海外销量达到8.5万辆,同比+46.7％。单车收入季度持续提升,2024Q3单车收入为9.2万元,环比+0.5％。

   销量波动及合联营投资收益下降影响Q3业绩,产品结构优化,毛利率逐季回升。2024Q3归母净利润7.5亿元,同比-66.4％,环比-55.3％,扣非归母净利润5.1亿元,同比-75.0％,环比-51.6％。毛利率环比回升,Q3毛利率15.7％,环比+2.5pct,同比-2.7pct。期间费用率11.9％,同比-0.2pct,环比+3.8pct,其中销售/管理/研发费用率分别同比-0.7pct/-0.01pct/+0.8pct,环比+2.2pct/+0.3pct/+1.1pct。Q3合联营亏损3.1亿元,主要系长安福特Q3停产导致相关赔付费用增加,以及阿维塔销量下滑和宣传投入增加,导致亏损增加,属于短期因素。后续新能源品牌放量,有望快速减亏,2024Q3深蓝交付6.0万辆,同比+31.5％,环比+36.1％。合资销量稳健,2024Q3长安福特、长安马自达合计销量7.6万辆,环比持平。

   公司打造新品能力强,自主转型,电动智能助力新阶段开启。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力,新一轮新能源浪潮中,公司多品牌积极布局智能电动转型,加速打造爆款产品。聚焦全球化"海纳百川"计划,海外本土化进程加速推进。展望来看,深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开,下半年随着启源E07,深蓝L07、S05,阿维塔11/12增程版以及阿维塔07上市,产品矩阵逐渐丰富,电动化转型逐步显现成效;阿维塔入股引望落地,华为深度赋能下,自研与合作并行,智能化赛道有望加速追赶。

   公司新车周期强势,电动智能化转型加速推进,带动销量持续向好。公司尚处于新能源转型期,销量逐步兑现是当前的重心。新能源新品周期开启,随着新车落地将有力带动销量提升,规模效应增强有望进一步提升盈利能力。智能化转型稳步推进,持续加深与华为在智能化方面的合作;全球化布局节奏清晰,海外产能持续建设。公司电动智能化转型加速推进,销售提升预期持续带动业绩兑现。预计2024-2026年归母净利润为59.9、92.9、116.3亿元,对应PE分别为24.4X、15.7X、12.6X,维持"买入"评级。

   风险提示1、市场需求表现低于预期;

   2、行业竞争加剧削弱企业盈利。