璞泰来(603659):经营趋稳,逐步修复可期

事件描述

   璞泰来发布2024Q3财报,收入为35.09亿元,同比下滑9.62％,环比增长6.41％;归母净利润3.81亿元,同比增长17.31％,环比下滑7.83％;扣非净利润3.69亿元,同比增长26.00％,环比增长5.75％。

   事件评论拆分来看,2024Q3负极材料出货环比略有下降,延续公司优化客户结构的战略,单位盈利预计持平或略有改善。涂覆隔膜出货预计环比持续提升,与行业发展节奏一致,单平盈利环比预计保持稳定。基膜业务出货环比略降,与匹配项目的需求节奏有关,但仍保持盈利。设备预计确收环比有所增加,但受到订单结构影响,盈利环比略有下降。PVDF、PAA、铝塑膜等业务预计保持稳定。费用端,公司2024Q3期间费用率为11.0％,同比下降1.7pct,环比下降0.6pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.3％、3.7％、5.3％和0.8％,同比分别-0.1pct、-0.4pct、-1.6pct和+0.3pct,环比分别持平、-0.2pct、-0.7pct和+0.3pct,降本增效效果显著,此外公司计提资产减值1.21亿元,信用减值0.24亿元,其他收益约0.49亿元。

   就璞泰来三季报看,各项业务经营开始企稳,剔除减值影响后,环比呈现改善趋势,尤其是涂覆盈利企稳将夯实公司盈利预测。展望来看,负极后续的看点依然是欧洲和新工艺降本,基膜、PAA、铝塑膜、复合集流体等作为新业务也有增量贡献,明年来看若负极减值能有效降低,业绩端将有弹性。预计2024、2025年17、22亿,对应PE分别为23、18倍,继续推荐。

   风险提示1、新能源车销量不及预期;

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。