百亚股份(003006):双11完美收官战绩优异,支撑Q4电商有望延续高增

公司双11完美收官,表现亮眼:根据公司公众号披露,2024年双11公司电商全渠道表现优异,其中:抖音平台自由点位列行业榜单第一名,GMV同比增长130％;天猫平台自由点位列行业榜单第二名,GMV同比增长90％;京东平台自由点位列女性护理POP店铺第二名,GMV同比增长90％;拼多多平台GMV同比增长100％;天猫超市GMV同比增长110％;淘宝分销GMV同比增长110％。

   双11战绩优异,支撑Q4电商收入延续高增。公司凭借益生菌产品差异化卖点、积极的渠道投放、战术打法顺应平台趋势持续迭代升级等,率先在抖音平台培育强大的品牌势能,自由点品牌在抖音平台持续霸榜第一。2024年以来抖音品牌流量逐步外溢,且公司电商内部进行组织架构调整,积极发力其他电商平台,除抖音外,天猫、拼多多等平台快速放量。考虑公司品宣费用持续投放+益生菌大单品红利延续+品牌势能流量提升+天猫等平台开始发力,预计公司电商收入增长红利延续。

   线下外围市场快速放量,全国化扩张逻辑加速兑现。公司外围市场锁定广东、湖南、湖北、江苏、河北等省份作为重点区域,依托益生菌产品卖点,聚焦资源及费用积极进行新市场开拓,并从核心五省向外围地区持续输送优秀渠道人才。全国化扩张逻辑已在报表端加速兑现,24上半年、24Q3外围市场收入分别同比增长65.6％、91.0％。考虑公司目前在外围省份份额仍有较大提升空间,公司持续加速新市场网点布局及终端动销,预计外围市场收入将延续高增。

   产品:"益生菌"大单品红利延续,助力拉新及毛利率提升。22年公司推出定位"大健康"的"敏感肌"系列产品,23年5月推出"益生菌"系列产品,成功打造"爆品",产品基本盘实现蜕变,24年5月又推出"益生菌pro"系列,拓展新锐白领及资深中产等高消费力人群。"大健康"系列产品定位中高端,收入占比提升推动毛利率显著改善,24Q3公司毛利率为55.8％,同比+4.2pct,环比+1.4pct。同时"益生菌"的"销售卖点"更加突出,对于品牌的"拉新"起到较大助力。我们认为,产品基本盘的成功蜕变是公司电商快速起量、线下全国化扩张的基础。

   电商高势能持续+全国化扩张加速推进+核心五省稳健增长+大单品红利延续+进取的管理团队,看好公司成长性。我们维持2024-2026年归母净利润为3.20、4.28、5.60亿元,分别同比增长34.4％、33.5％、31.0％,当前市值对应PE为37、28、21倍,考虑公司中长期成长动能充足,维持"买入"评级。

   风险提示:电商渠道竞争加剧,全国化扩张进程不及预期