中国人寿(601628):经营质态稳定向好,投资驱动利润高增-2024年三季报点评

事件:中国人寿发布2024年三季报。报告期内,公司实现营业收入4271.80亿元,可比口径下同比+54.8％;实现归母净利润1045.23亿元,同比+173.9％。2024年前三季度总保费为6082.51亿元,同比+5.1％。加权ROE为19.95％,同比+9.08pct。截至24Q3末,公司投资资产达6.36万亿元,较上年末+12.3％。

   保费收入稳健增长,NBV维持高增。报告期内,公司续期保费、新单保费分别为4107.42、1975.09亿元,同比分别+7.5％、+0.4％。首年期交保费同比+6.8％至1131.84亿元,其中十年期及以上首年期交保费同比+17.7％至525.56亿元,占首年期交保费的比例为46.43％,占比同比+4.31pct。可比口径下,24年前三季度公司新业务价值同比+25.10％,维持高速增长,预计量价两端均有支撑。退保率0.74％,同比-0.14pct,经营质量持续向好。

   销售人力量质齐升,新营销模式初见成效。截至24Q3末,公司总销售人力69.40万人,环比+1.3％;其中,个险销售人力64.10万人,环比+1.9％,个险渠道人均首年期交保费同比+17.7％。公司销售体系改革战略持续推进,销售人力量质齐升,人力规模持续增长,队伍产能同步上行。个险新型营销模式试点快速推进,"种子计划"在南京、深圳等24个城市试点,获得初步成效。

   投资收益驱动利润高增。报告期内公司归母净利润为1045.23亿元,同比+173.9％,业绩弹性凸显。24年前三季度,公司实现总投资收益2614.19亿元,同口径下同比+152.4％,总投资收益率为5.38％;净投资收益1447.12亿元,同口径下同比+3.9％,净投资收益率为3.26％。权益市场回暖带动总投资收益高增,支撑公司高业绩弹性。

   投资建议:中国人寿持续在高质量发展中稳中求进,深刻践行"三坚持"、"三提升"、"三突破",持续增强综合实力,充分发挥头雁作用。预计2024-2026年营业收入同比+42.41％/2.38％/6.88％,归母净利润同比+149.34％/+1.20％/+7.36％,EPS为4.07/4.12/4.43元/股,对应11月19日收盘价的PE为10.88/10.75/10.01倍。维持"买入"评级。

   风险提示:权益市场剧烈波动、利率持续下行、业务转型不及预期