艾比森(300389):Q3净利环比改善,有望持续受益海外LED需求

事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营收27.18亿元,同比增长7.11％;实现归母净利润1.18亿元,同比减少46.36％;实现扣非净利润0.79亿元,同比减少59.38％。2024年Q3公司实现营收9.20亿元,同比减少2.73％,环比减少1.49％;实现归母净利润0.29亿元,同比减少62.21％,环比增长62.68％;实现扣非净利润0.22亿元,同比减少66.49％,环比增长253.19％。

   受益海外市场营收稳健增长,费用增加影响利润表现:2024年前三季度,得益海外市场良好的增长态势,公司营收实现稳定增长。同时,受LED市场竞争加剧影响,公司盈利水平有所下降。2024年前三季度公司毛利率为28.14％,同比-3.82pcts;净利率为3.99％,同比-4.54pcts。Q3公司毛利率为28.59％,同比-3.03pcts,环比+2.98pcts;净利率为2.86％,同比-5.03pcts,环比+1.32pcts。费用方面,2024年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为15.97％/5.76％/4.62％/-0.78％,同比变动分别为+1.90/+0.87/+0.05/-0.75pcts。由于公司持续加强产品研发能力、品牌营销、渠道建设、运营能力等方面的打造,销售、管理、研发费用同比增长,对净利润产生影响。

   研发持续加码,顺应LED技术发展趋势:2024年上半年,公司研发投入0.84亿元,占营收比重4.65％,同比增长17.56％;合计推出27款新产品,有力支持业绩成长。公司将继续保持技术研发高投入,吸引国内外优秀人才,延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势,保持产品和解决方案的持续领先,为公司在全球LED显示领域的稳健发展保驾护航。同时,公司主营产品广泛应用于广告传媒、舞台演艺、展览展示、商业显示、数据可视化、会议室等场景,公司是全行业中细分品类覆盖最全的LED品牌之一。公司顺应产业发展趋势,洞察市场需求,积极布局MicroLED等前沿技术,在技术创新、工业设计、工艺制造等领域长期投入,确保产品具有持续的商业竞争力。

   LED显示屏市场持续增长,有望持续受益海外需求:集邦咨询研究指出,随着LED显示屏的应用场景逐渐增加,LED显示屏逐渐覆盖到全球更多的市场,加上高分辨率显示要求等,预计2025年全球LED显示屏市场规模将有机会达到79.91亿美元。公司作为LED显示出口的龙头企业之一,长久以来坚持深耕海外市场。2024上半年,公司海外营收达到约14亿元,同比增长约24％;分区域来看,北美洲增长约32％,欧洲和亚非拉的区域增速均超过了20％。

   公司在海外各区域的持续增长,品牌地位不断提升,也为全球化战略进一步夯实了基础。

   维持"增持"评级:受益于海外LED市场需求以及Mini/MicroLED技术为LED显示拓宽应用场景,公司营收持续增长。同时,公司在技术创新、工业设计、工艺制造等领域长期投入,确保产品具有持续的商业竞争力。考虑到国内LED市场竞争激烈、公司持续加大研发投入等影响,我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.01亿元、3.09亿元、4.46亿元,EPS分别为0.55元、0.85元、1.23元,PE分别为22X、14X、10X。

   风险提示:技术革新风险、业务全球化风险、汇率波动风险、市场竞争风险。