协创数据(300857):把握AI浪潮时代新机遇,算力与云服务加速落地助推成长

24年前三季度营收+67.1％,扣非净利润同比+186.6％,基本符合预期。

   24年前3季度营收53.95亿元,同比+67.1％,归母净利润5.57亿元,同比+184.5％,扣非净利润5.47亿元,同比+186.6％,主要系收入规模增长及优化产品布局,开发高附加值产品,提升公司盈利能力所致。

   24Q3单季度营收18.17亿元,环比-0.1％,归母净利润1.99亿元,环比+1.9％,扣非净利润1.93亿元,环比+0.6％;毛利率18.62％,环比+0.08pct,净利率10.80％,环比+0.10pct,扣非净利率10.61％,环比+0.08pct。

   24Q3数据存储设备营收环比稳增,物联网智能终端或受益高毛利产品放量。

   1)第一大业务数据存储设备24H1营收23.17亿元,占比65％,毛利率11.82％。受益出货量稳步提升,24Q3数据存储设备营收同环比均增,但短期受下游终端需求不振影响,存储芯片厂商及渠道市场等多环节出现垒库现象,公司DDR4存储芯片采取了必要的销售竞争策略,导致利润率有所收窄。

   2)第二大业务物联网智能终端24H1营收9.90亿元,占比28％,毛利率32.21％。24Q3高毛利产品销量持续增长,海外智慧安防业务占比提升;V-SaaS视频云持续推进,用户数量显著增长,ARPU值稳步提升;大健康商用智能无人自助饮品机业务已在全国71个城市陆续投放,助力Q3业绩成长。

   拟采购GPU服务器建设万卡级算力服务集群,算力云业务有望加速落地。

   算力云服务方面,2024年6月以来,公司先后与1)优崴超级运算股份有限公司、2)日本优必达株式会社、3)中国移动国际有限公司、4)国内头部互联网公司等多家头部客户签署多项云业务合作协议,为公司云服务的全球化战略奠定坚实基础。同时,公司规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群(万卡级),2024年10月,公司间接控股子公司奥佳软件与上海域允签署《采购框架合同》,向其采购H20NVLink型AI服务器,计划采购金额不超过9亿元,拟购置的AI服务器将用于提升公司算力服务能力。

   公司聚焦"云-边-端"一体化体系,领跑服务器再制造,维持"增持"评级。

   公司在存储领域已推出企业级SSD;在"云-边-端"领域携手西安思华战略布局;同时作为国内服务器再制造赛道的开创者和领导者,未来公司成长空间广阔。预计公司2024～2026年归母净利润分别为8.17/10.28/14.11亿元,对应24/25/26年PE为25/20/14倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产品研发风险;宏观经济环境变化风险;全球化经营风险;云平台服务的数据安全及用户信息保护风险等。