索辰科技(688507):国内CAE龙头,兼具高壁垒与高成长性-公司首次覆盖报告

公司专注CAE软件十余年,产品涉及多学科领域。索辰科技成立于2006年,是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司目前已形成流体、结构、电磁、声学、光学等多个学科方向的核心算法,并开发出多类型工程仿真软件。可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求。2019-2023年,公司营业收入快速增长,年复合增长率约为28.88％,毛利率保持在60％以上。

   CAE行业壁垒高,国产替代空间广阔。CAE需要融合物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术,涉及学科广,模型复杂,行业壁垒高。CAE市场前景广阔,国内市场持续保持快速增长,据华经产业研究院统计,2022年全球CAE市场规模约为98亿美元,中国CAE市场规模约为25.9亿元,2018-2022年年复合增长率为13.09％。国产工业软件对于国外软件的代替逐步成为行业的长期趋势,据智研咨询统计,国内CAE行业市场国产化率从2016年的7％提升至2022年的16.2％。公司凭借核心技术自主化以及对CAE行业的矩阵布局,在行业竞争中保持前列。

   公司沉淀了算法与技术的双重优势,掌握军工、科研院所等优质客户资源。

   公司历经十余年的研发,积累了多项核心技术和算法能力。目前在流体仿真领域,公司使用的气体动理学算法、直接模拟蒙特卡洛方法、光滑粒子流体动力学方法等均为行业较先进的算法。公司自主研发的流体仿真软件Aries和通用结构仿真软件Virgo在仿真精度和计算效率上比肩国际厂商同类产品。在客户覆盖方面,公司立足于国防军工及科研院所,合作关系稳固且粘性较强,在长期市场竞争中处于优势地位。另外,公司针对民用市场需求,进一步拓展民营公司客户,建立新业务增长点。

   盈利预测与投资建议:首次覆盖给予公司"买入"评级。公司作为国产CAE头部厂商,积累了多项核心技术和算法优势,在市场竞争中处于优势地位;

   受益于国产化替代趋势,公司的产品不断从军工领域向民用领域拓展,未来发展值得期待。我们预计2024-2026年EPS分别为0.71/0.88/1.18元,对应P/E分别为85.55/69.01/51.44倍,公司2024年预测PE估值低于可比公司平均值。

   风险因素:CAE核心技术迭代不及预期的风险;国产化以及民营客户拓展不及预期的风险;客户集中度较高风险。